软通动力(301236)首次覆盖报告：华为核心生态伙伴 “软硬一体化”加速成长

数字技术服务核心领军，“软硬一体化”加速发展。1）2005 年，公司成立于北京，立足中国，服务全球市场。目前，公司在全球40 余个城市设有近百个分支机构，构建完善的全球“营销和交付”服务网络，员工近90000 人。2022 年开始，公司践行“软硬一体化”的发展战略，形成互相迭代与增效的良性循环。2）2024Q1，公司营业收入54.5 亿元，yoy+29.7%，实现归母净利润-2.8 亿元，系受公司2024年1 月底完成同方计算机和同方国际并购，整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加等影响，短期消化并购活动的组织与财务压力，长期成长乐观。


　　“纯血”鸿蒙落地元年，华为鸿蒙核心伙伴。1）2024 年5 月，OpenHarmony 开发者大会2024 在深圳成功举办，正式发布《OpenHarmony 设备统一互联技术标准》，该技术标准以共筑统一生态为目标，根据“普适、模块化、可扩展”的设计原则，实现基于OpenHarmony 跨行业设备间的互联互通。2）子公司鸿湖万联为鸿蒙生态核心合作伙伴，华为通过深圳哈勃科技投资合伙企业（有限合伙）旗下哈勃注资入股5%。2022 年7 月，鸿湖万联推出SwanLinkOS 商显发行版及交通发行版和OpenHarmony 研发成果及多款应用产品，为行业数字化转型提供数字底座；率先发布了面向PC 端的SwanLinkOS 商业PC 发行版；鸿湖万联亮相OpenHarmony 开发者大会2024，荣获了多项荣誉奖项及授牌，其中包括“OpenHarmony 项目群A 类捐赠人”、“OpenHarmony 百人代码贡献单位”等。


　　华为算力进展不断，同方计算机并购补全生态。1）目前，华为围绕昇腾计算体系，诞生了大量应用，如互联网推荐、自然语言处理、视频分析、图像分类、目标识别、语音识别、机器人等各种场景。2）公司完成对同方计算机的并购，并购后将在市场营销、技术研发、产品和客户等方面发挥良好的协同效应，延承“全产品技术路线+全产品类别”的业务策略，充分发挥同方计算机在硬件制造层面的技术优势与能力，与公司软件开发能力共融互联，打造软硬一体化智算方案，构建“产品+服务+营销”的全栈计算产品与解决方案新发展模式，助力公司实现从软件、硬件、服务到软硬件大一统的制造、研发、服务业务质的飞跃，引领行业前行。


　　结合智算中心，布局AIPC 基础设施和生态发展。1）2023 年英特尔宣布启动AIPC加速计划，之后英特尔、高通陆续发布AIPC 芯片，苹果、微软等巨头相继下场，AIPC 产业进展加速。2）公司将积极把握产业变革机遇，依托机械革命高性能终端形成的CPU+GPU+NPU 的端侧组合算力优势，结合公司智算中心的云端算力和软通天璇2.0MaaS 端侧AI 大模型所形成的云边端生态系统，深度布局AIPC 基础设施和生态发展，研发面向新时代年轻人的个性化、轻量化和品牌化的AI 智能体助理，初步形成AI 应用生态，进一步瞄准AIPC 细分领域的主题场景，打造覆盖程序员、娱乐电竞、工作会议、学习研究等众多场景的高性能移动终端。


　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计2024-2026 年公司归母净利润为7.5/9.6/12.2亿元，对应同比增速为41.4%/27.2%/26.7%，对应eps 为0.8/1.0/1.3 元。考虑到公司与核心生态伙伴合作紧密，未来有望在生态赋能下，凭借自身长期的行业Know-how 和技术积累，在“软硬件一体化”战略下，实现迭代增效。


　　风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。

□.刘.高.畅    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司