五粮液(000858)：产品矩阵竞争力突出 执行力持续提升

公司近况


公司于6 月28 日召开股东大会，我们参与并与公司进行交流。


评论


公司产品矩阵竞争力突出，普五价在量先诉求坚定，1618 和低度势头较好，经典五粮液和45 度等进一步完善布局。1）普五：公司持续坚持以价为先运作思路，我们预计随着低价库存耗尽，中秋国庆期间的普五批价具备一定上行基础；2）1618 和低度：公司表示上半年1618 动销同比有较高双位数增长，且明年仍将其作为重要增长点，我们认为1618 仍有很多空白市场，区域发展空间较大；而低度则定位在京津冀、苏州、杭嘉湖等区域，通过不断优化消费者扫码活动实现较快增长，未来或有提价举措以拉开与竞品差距；3）经典五粮液和45 度等：经典五粮液：公司计划通过平台公司发展优质经销商，重点打造战略市场，切入2000 元+价位带抢占份额，着力做大做强年份酒系列；此外公司计划通过45 度持续抢占中度酒市场份额；而68 度则定位小众市场，核心是体现五粮液高度酒的品质支撑。


公司执行力持续提升，追求精准化管控渠道。公司持续做好总部管总、大区主战的底层架构思路，总部进一步做强，做好品牌生命周期管理，大区因地制宜执行策略。且公司致力于运作落地的进一步短链化、扁平化，具体举措方面：1）公司打造成熟市场交流学习机制，持续精耕渠道、构建网络，加速消费者培育和宴席开通，执行力稳步提升；2）精准识别消费区域：公司表示目前异地扫码率下降幅度较大，通过数据等手段支持能够更加精准的识别消费区域，因地制宜开展举措； 3）持续开展“三店一家”建设，目前公司有1700 家专卖店，公司计划至十四五末，再新增1000 家“三店一家”，公司将通过加快终端专卖店销售结构及产品结构调整助力专卖店盈利能力提升。


我们认为公司下半年将坚持普五价在量先的策略，在1618 和低度等产品实现较快同比增长、普五空白市场覆盖及经销商优质需求满足的支撑下，公司稳步完成全年任务确定性较高。


盈利预测与估值


我们维持2024 年/2025 年盈利预测，因公司估值中枢下移，我们下调目标价13%至174 元，对应2024/25 年20/18X市盈率，较现价有36%上行空间，当前股价对应14.7X/13.3X市盈率，维持跑赢行业评级。


风险


宏观经济恢复不及预期，普五批价提升不及预期。

□.王.文.丹./.祝.美.学./.季.雯.婕./.屈.宁    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司