伊力特(600197)：全面改革循序而进 不疾不徐跬步致远

投资要点


　　事件：近日我们参加公司2023 年度股东大会，公司就24H1 主要工作、产品布局及侧重、疆内外市场建设规划进行分享交流。


　　全面改革循序渐进，产品结构基本理顺。23 年底引入高端专才后，公司释放全面改革信号，在保持价盘稳定性及渠道库存良性基础上，上半年稳步推进各项工作：1）产品体系基本理顺：①400 元+：以伊力王为主，考虑消费习惯、品牌成熟度差异等因素，疆内延续一代蓝王销售，针对疆外焕新推出二代蓝王，24H1 已完成打磨调整，通过删改原有铁盒、小酒、酒具等包装设计，以调降成本让利渠道，更好驱动疆外团购招商。


　　②150~400 元：推出壹号窖、大新疆补全价位带布局，预计于24Q3 面世推广。③百元以下：加强特曲、大光瓶的产品覆盖。2）营销组织管理完善：继2023 年底外部招聘引入2 位营销专才李小刚、李长春（分别负责战略规划及管理落实），24Q2 公司疆内外团队人员梳理、业务培训、员工薪酬体系调整等工作基本完成，有望更好推动24H2 营销落地。


　　疆内多价位布局做增量，疆外聚焦重点市场拓空间。公司在新疆大本营市场以更贴合市场的产品布局促进基本盘做精做强，同时着眼长期空间，有序推进疆外营销规划。1）疆内市场方面，近年来公司份额基本稳定在40%左右（主要体现在100 元大众消费及400 元商务消费2 大主流价格带），具备较强的品牌认知及渠道覆盖优势，未来通过完善50 元、100~300 元价位产品布局、加强自营团队终端服务等举措，有望进一步提振疆内份额。2）疆外市场方面，公司于四川成都设立酒类销售公司，以便更好进行全国化覆盖，考虑现有品牌基础、地缘情节等因素，规划首要聚焦甘肃、陕西、湖北、河南、山东、江苏等市场，经过24H1 完成产品与团队梳理，24H2 规划将步入招商扩张阶段。


　　保持战略定力，期待改革成效。24H1 消费环境相对承压背景下，公司改革调整稳扎稳打，品牌营销、产品布局、队伍建设等多方面取得实质性进展。展望24H2，伴随伊力王、壹号窖、大新疆等产品上新，疆外招商工作启动，将在经销、团购、电商新零售渠道系统性发力，有望逐步贡献增量。其中，伊力王前期规划面向团购渠道招商约100 家，围绕英雄荟萃的品牌特色做体验营销，并考虑尝试会员体系、私域运作。经过前期规划梳理，期待24H2 改革成效逐步显现。


　　盈利预测与投资评级：公司目标进取，改革图新，24H1 产品布局、渠道模式等相关营销规划更趋清晰，公司预计24H2 新品推广与全国化招商有望逐步落地。综合考虑外部环境与公司改革进度，我们略调整2024-2026 年归母净利润分别为4.1、5.1、6.2 亿元（前值为4.5、5.7、7.2 亿元），分别同比+22%、23%、22%，当前市值对应 PE 为20/16/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：疆内市场白酒竞争加剧；疆外市场扩张不及预期；产品结构升级不及预期。

□.孙.瑜./.于.思.淼    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司