五粮液(000858):稳健+积极的性价比标的

时间:2024年07月01日 中财网
事件:6 月 28 日,公司召开股东大会,公司管理层针对公司 2023 年经营情况和2024 年重点工作进行交流。


  大单品稳健经营:公司今年针对核心大单品第八代五粮液实施了控量挺价的策略。从目前进展来看,在销量方面:根据广州日报,第八代五粮液的动销和回款进度符合公司预期,社会库存也比较合理。在刚过去的端午节,第八代五粮液的动销保持了两位数的同比增长;在价格方面:


  根据百荣酒价的数据,第八代五粮液批发价格在3 月-4 月由925 元上行至940 元;5-6 月稳定在940 元;6 月20 日以来价格有所下行,6 月29日价格显示降至925 元。我们认为最近价格下行受淡季需求偏淡和近期茅台价格下降影响, 目前茅台价格显示企稳迹象,五粮液批价通过短期供货节奏调整也有望修复。整体而言, 上半年公司大单品在量价平衡原则下实现了稳健的发展。


  其他主销产品发展较快:在第八代五粮液稳健经营的基础上,新增投放量将向其他主要产品倾斜,主要包括1618 五粮液、39 度五粮液、45 度五粮液和68 度五粮液,加强市场布局。从目前进展来看,根据每日经济新闻,得益于宴席活动和红包扫码等反向激励动作,五粮液1618、39 度五粮液回款和动销增速较快;45 度五粮液、68 度五粮液的招商签约、回款等工作也在按照计划有序推进之中。整体来看,今年五粮液其他主销产品发展状态较好, 为第八代五粮液分担了增长任务, 使得大单品量价平衡策略得以稳健推进。


  积极布局2000 元+市场,抓“危中之机”:根据钛媒体,公司将着力做强年份酒系列,推出经典五粮液10 年、20 年、30 年、50 年,不断满足2000 元价位段以上需求。新的经典五粮液系列产品采用了年份酒概念,我们认为更容易被高端酒消费者认知和接受;渠道运营模式也将做有利于市场布局的调整创新。近期飞天茅台价格下降对渠道信心有所影响,在此环境下,五粮液加强2000 元以上价位段布局,我们认为是在抓“危中之机”,树立品牌形象, 为公司未来发展打下重要基础。


  投资建议:从目前进展看,“ 1+3”产品矩阵策略下,公司核心大单品第八代五粮液的控量挺价策略得以稳健推进,1618 五粮液和其他新品也较好地分担了增长任务;对于2000 元+市场的布局其实是在抓“危中之机”,有望为公司长期发展打下重要基础。我们认为在行业景气度下行和市场集中度提升双向趋势下, 五粮液受益于强品牌力、千元价格带竞争格局优化以及营销工作执行改善, 属于稳健+积极的性价比标的选择。维持2024-26 年EPS 预测8.81/9.78/10.87 元,2024/6/28 收盘价128.04 对应P/E 分别为14.5/13/12 倍,估值已低,重申“推荐”评级。


  风险提示:第八代五粮液批价下行的风险,白酒需求继续走弱的风险。
□.刘.来.珍    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司
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