长城汽车(601633)：6月坦克持续向上 海外单月出口历史新高

投资要点


公告要点：长城汽车6 月实现产批量分别97981/98080 辆，分别同比-13.0%/-6.6%，分别环比+3.8%/+7.2%，批发销量环比增长。分品牌来看，哈弗品牌6 月产批量分别为52172/47729 辆，分别同比-19.5%/-19.1%，分别环比-1.5%/+1.4%；WEY 品牌产批量分别为2244/2939 辆，分别同比-66.5%/-55.5%，分别环比-38.6%/+2.7%；长城皮卡产批量分别为14422/15251 量，分别同比-19.6%/-7.7%，分别环比+6.3%/+1.0%，国内终端市占率接近50%；欧拉品牌产批量分别为5373/6029 辆，分别同比-46.4%/-39.8% ， 分别环比+29.6%/+0.4% ； 坦克品牌产批量分别为23762/26059 辆，分别同比+81.4%/+104.0%，分别环比18.6%/+28.2%，坦克品牌同环比明显领先公司其余品牌，细分定位差异化优势凸显。


2023Q2 公司累计实现销量55.97 万台，同比+7.8%。


海外出口加速向上，产品结构持续优化。公司6 月实现新能源汽车销量累计26107 辆，对应渗透率26.6%，同环比分别+1.2/-0.3pct，2024H1 累计实现销量13.2 万台，同比+42.0%；海外出口销量38104 辆，同环比分别+52.4%/+10.5%，占公司整体批发销量比例为38.8%，2024H1 累计出口20.2 万台，同比+62.6%。2024H1 公司产品结构持续优化，1~6 月公司20 万元以上车型销量14.1 万台，同比+64.28%。6 月公司硬派越野车型销量第一，皮卡车型销量第一，海外销量创历史新高。2024Q2 公司实现批发销量28.4 万辆，同环比分别-4.9%/+3.3%，海外出口单季度10.9 万台，同环比分别+51.1%/+17.2%。


终端价格及时调整以稳固份额，高阶智驾持续发力。6 月新一代哈弗H6上市，权益价10.39 万；2024 款哈弗大狗9.89 万，车型性价比持续提升。魏牌蓝山智驾版支持全场景道路NOA 亮相，搭载英伟达ORIN 芯片+激光雷达，并首搭长城全栈自研的第三代智慧系统Coffee OS3.0，提供智能个性化体验。海外出口维度，欧拉品牌加速推进全球化2.0 战略，出海模式从单品出海到生态出海再进阶，欧拉闪电猫在中国香港上市。


此外，皮卡山海炮于澳洲上市长城炮登录墨西哥市场，高品质出海，可持续发展。


盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026 年盈利预测，营业收入为2244/2549/2834 亿元，分别同比+30%/+14%/+11%，归母净利润为89/117/151 亿元， 分别同比+27%/+31%/+29% ， 对应EPS 分别为1.04/1.37/1.76 元，对应PE 分别为24/18/14 倍，维持长城汽车“买入”评级。


风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。

□.黄.细.里./.杨.惠.冰    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司