中国海油(600938)：首个绿色设计油田投产 油气与新能源融合发展深化

事件：2024 年7 月1 日，公司官网消息显示，公司在中国海上首个绿色设计油田—乌石23-5 油田群开发项目投产。


　　点评：


　　海上首个全方位绿色设计油田投产，绿色低碳发展加速推进。该项目位于南海北部湾海域，平均水深约28 米，主要生产设施包括新建2 座井口平台，并对乌石陆地终端进行改扩建。计划投产开发井43 口，其中采油井28 口，注水井15 口。


　　预计2026 年将实现日产约18,100 桶油当量的高峰产量，油品性质为轻质原油。


　　作为中国海上首个全方位绿色设计油田，乌石23-5 油田群开发项目秉承高效开发和绿色低碳一体化思路，将绿色低碳理念贯穿于设计、建造、生产全过程。该项目为南海首个岸电项目，并通过天然气一体化处理工艺实现伴生气全流程回收利用，将有力地促进中国海油绿色低碳发展。


　　稳妥推进低碳转型，油气与新能源融合发展持续深化。2023 年，公司加快油气勘探开发与新能源融合发展，聚焦“两湾一区”重点油气区域，确立渤海油田绿电替代、北部湾综合能源系统建设等多项重点任务。2023 年，渤海岸电工程全面建成，打造全球海上油田交流输电电压最高、规模最大的岸电应用基地，覆盖45 个油田、180 座设施，总规模 980 兆瓦，预计可具备年降碳 100 万吨能力。


　　在北部湾，涠洲电网储能电站全容量并入涠西南油田群电网，作为中国首个海上油田群储能电站，年节能 0.92 万吨标准煤，减碳 1.84 万吨。


　　公司高股息价值凸显，估值对标海外仍有提升空间。公司一贯注重股东回报，积极分享发展成果。公司将坚持22-24 年每年股利分配率不低于40%，且全年股息绝对值不低于0.70 港元/股（含税）的目标，以7 月1 日股价计算，预计公司A、H 股对应24 年股息率分别为3.9%、6.4%。低利率背景下，公司坚持高分红政策，投资价值凸显。截至7 月1 日，公司A、H 股PB-MRQ 分别为2.29 倍、1.38 倍，可比公司埃克森美孚、西方石油PB-MRQ 分别为2.21、2.48 倍。考虑到公司ROE 水平高于可比公司，我们认为公司A、H 股估值水平仍有提升空间。


　　盈利预测、估值与评级：公司深入布局油气绿色低碳开发，深化油气与新能源融合发展，加大勘探开发资本开支投入，油气产量保持高速增长，坚持高股息政策，在油价维持中高位的背景下，公司高盈利+高分红价值凸显。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1457/1582/1639 亿元，折合EPS 分别为3.06/3.33/3.45 元/股，维持对公司的“买入”评级。


　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。

□.赵.乃.迪./.蔡.嘉.豪./.王.礼.沫    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司