长城汽车(601633)：坦克品牌销量翻倍 出口打开盈利空间

事件：


　　2024 年7 月1 日，长城汽车发布6 月产销快报，公司6 月实现汽车销量9.8 万辆，同比下降6.6%，环比增长7.24%；2024 年上半年公司实现汽车销量60.0 万辆，同比增长7.79%。


　　坦克表现亮眼，品牌向上加速


　　2024 年H1 哈弗/魏牌/欧拉/坦克品牌分别实现销量30.0/2.0/3.2/11.6 万辆，同比分别+2.4%/+9.5%/-32.9%/+98.9%，魏牌/坦克销量亮眼，欧拉品牌需求承压。得益于魏牌/坦克销量高增，公司2024 年20 万以上车型销售14.1 万辆，同比增长64.3%；魏牌/坦克合计销量占比达到24.3%，同比+9.6pct，其中2024Q2 达到27.1%，同比+10.8pct，环比+5.8pct，品牌向上加速带动公司盈利向上。


　　“生态出海”成效显著，出口销量高增长


　　6 月公司海外销售3.8 万辆，同比增长52.4%，环比增长10.5%，再创单月出海销量新高。2024 年H1 公司海外销量20.15 万辆，同比增长62.6%，“生态出海”成效显著。2024 年H1 海外销量占比占比为36.0%，同比+12.1pct，其中2024Q2 海外销量占比为38.2%，同比+14.2pct，环比+4.5pct，出口加速向上。公司出口车型具备更好的盈利水平，出口占比提升助力公司业绩高增，依托全球网络布局，看好公司全年实现40-50 万辆海外销售目标。


　　新能源转型深入，智能化落地加速


　　6 月公司新能源车实现销量2.6 万辆，同比下降2.1%，环比增长5.9%；2024年H1 公司新能源销量13.2 万辆，同比增长42.0%，电动化加速得益于魏牌/坦克新能源车型销量优异。智能化方面，公司无图版城市NOA 功能首搭在蓝山智驾版，预计将于下半年交付。6 月30 日，公司董事长魏建军以直播形式展示蓝山智驾版的全场景NOA 能力，整体表现亮眼，有助于提升消费者对于公司智驾功能认知，助力公司销量增长。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为2181/2664/3149 亿元，同比增速分别为26%/22%/18%，归母净利润分别为119/145/164 亿元，同比增速分别为70%/22%/13%，EPS 分别为1.39/1.70/1.92 元/股,CAGR-3 为33%。考虑到公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，建议持续关注。


　　风险提示：行业下游需求不及预期；行业竞争加剧；新能源转型及出海不及预期；上游原材料涨价风险。

□.高.登./.辛.鹏    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司