长城汽车(601633)2024年6月销量点评：坦克品牌超预期 海外销量再创新高

事件：公司发布2024 年6 月产销快报：6 月实现销量9.8 万辆，同环比-7%/+7%，其中新能源汽车销量2.6 万辆，同环比-2%/+6%；海外销售3.8 万辆，同环比+52%/+11%。1-6 月累计实现销量56.0 万辆，同比+7.8%，其中新能源汽车累计销量13 万辆，同比+42%，销量占比24%，同比+5.7pcts；海外累计销售20 万辆，同比+63%，销量占比36%，同比+12.1pcts。


　　品牌销量结构持续优化，坦克销量表现超预期。分品牌来看：1）哈弗：6月实现销量4.8 万辆，同环比-19%/+1.4%；1-6 月累计销量30 万辆，同比+2.4%。月内新一代哈弗H6 正式上市，后续H9、枭龙/枭龙MAX、猛龙等车型陆续迎来改款，新能源SUV 品类有望加速扩容，重燃品牌竞争力。2）魏牌：6 月实现销量0.3 万辆，同环比-55%/+2.7%；1-6 月累计销量2.0 万辆，同比+9.5%。蓝山智驾版完成重庆路况直播挑战，“Coffee OS 3.0+全场景无图NOA”全面上车，品牌智能化节奏加速。3）坦克：6 月销量2.6 万辆，同环比+104%/+28%；1-6 月累计销量12 万辆，同比+99%。月度销量表现超预期，后续坦克300Hi4-T、坦克800Hi4-T 等新车型大规模上市，公司有望持续扩大硬派越野品类优势。4）欧拉：6 月销量0.6 万辆，同环比-40%/+0.4%；1-6 月累计销量3 万辆，同比-33%。品牌全球化2.0 战略开启，单品出海向生态出海全面进阶。5）皮卡：6 月销量1.5 万辆，同环比-7.7%/+1.0%；1-6 月累计销量9.2 万辆，同比-10%。


　　海外销量再创新高，“生态出海”成效显著。目前，公司已在俄罗斯、泰国、巴西完成全工艺产能部署，全球KD 工厂持续加码，预计2024/2025 年海外销量47/60 万辆，同比+49%/+28%。此外，海外毛利率水平较高，未来随着海外销量占比提升，公司盈利能力有望持续向上。


　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为2386/2868/3297 亿元，同比+38%/+20%/+15%；归母净利润分别为132/156/173 亿元，同比+88%/+18%/+11%。维持“买入”评级。


　　风险提示：新一轮车市价格战；新车型销量不及预期；宏观经济因素。

□.齐.天.翔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司