五粮液(000858):定调稳健 路径清晰

时间:2024年07月02日 中财网
投资建议:维持增持评级。公司股东大会强调稳健增长,普五减量后增量主要由1618、低度等产品贡献,市场表现平稳;此外2023 年公司分红率提升5pct 至60%,对应当前股息率3.64%,未来分红或有望进一步提升。维持2024-26 年EPS 8.73 元、9.74 元、10.84 元,当前白酒板块呈现低现实、低预期的“双低”特征,考虑到公司实际动销和业绩增长相对稳健,参考可比公司估值给予公司2024 年PE 20X,下调目标价至175 元。


  定调“稳健”,回馈股东。本次股东大会曾董事长强调稳健增长,公司对于增长质量的关注度提升,与此前贵州茅台的表态一致,发挥龙头引领作用。关于分红,公司未来将稳步提高现金分红额,力求为股东提供好的回报。2023 年每股派4.67 元(含税),对应7 月1 日收盘价股息率3.64%,考虑到公司本身仍处于业绩稳步增长阶段,该股息率具有一定吸引力。


  产品策略清晰,普五严格控量保价。公司持续完善业务体系,拆分产品来看,普五坚持控量,增量主要由1618、低度、45 度、68 度、文化酒等贡献,其中1618 等延续良好增长势头。普五系列运作方面,秉承“速度服从质量”的原则,精准识别渠道质量从而把握发货节奏继续挺价,除控量渠道外,部分区域市场和空白渠道仍可贡献一定增长。


  在外部环境偏弱的情况下公司严格控量保价,通过调整产品结构、开拓市场渠道、精进管理等方式积极寻求增长,整体表现平稳。


  改革持续推进,2024 年双位数增长目标不变。2024 年公司持续深化改革,践行高质量发展,通过强化总部统领作用、扁平化管理流程、加强内部激励等方式提升效率,提高市场反应速度,营销方面不断推进渠道精细化运营,全年收入目标维持双位数。


  风险提示:普五批价出现较大下跌、白酒需求持续低于预期、行业竞争加剧等。
□.訾.猛./.李.美.仪    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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