长城汽车(601633)：坦克销量亮眼出口稳步向上

事件: 公司发布2024 年6 月产销快报：公司批发销量9.8 万辆，同比-6.6%，环比+7.2%。1-6 月累计批发56.0 万辆，同比+7.8%。其中，哈弗4.8 万辆，同比-19.1%，环比+1.4%；1-6 月累计批发30.0 万辆，同比+2.4%。Wey 牌0.3万辆，同比-55.5%，环比+2.7%；1-6 月累计批发2.0 万辆，同比+9.5%。皮卡1.5 万辆，同比-7.7%，环比+1.0%；1-6 月累计批发9.2 万辆，同比-10.41%。


　　欧拉0.6 万辆，同比-39.8%，环比+0.4%；1-6 月累计批发3.2 万辆，同比-32.87%。坦克2.6 万辆，同比+104.0%，环比+28.2%；1-6 月累计批发11.6 万辆，同比+98.94%.


　　坦克维持强势增长 高端化持续发力。公司6 月批发销量9.8 万辆，同比-6.6%，环比+7.2%。1-6 月累计批发56.0 万辆，同比+7.8%；其中，6 月新能源车销售2.6 万台，同比-2.1%，环比+5.9%；1-6 月新能源销量13.2 万辆，同比+ 42.0%。分品牌来看，6 月坦克销量持续强势表现，批发销售2.6 万辆，同比+104.0%，环比+28.2%；1-6 月累计批发11.6 万辆，同比+98.94%。哈弗6月销售4.8 万辆，同比-19.1%，环比+1.4%；1-6 月累计批发30.0 万辆，同比+2.4%。高端化方面，20 万元以上车型2024 年1-6 月销售14.1 万辆，同比+64.3%。2024 年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲，有望拉动毛利率，打开盈利空间。


　　海外销量同比延续增长 全球化稳步推进。2024 年6 月，公司海外批发销量为3.8 万辆，同比+52.4%，环比+10.5%；1-6 月海外批发销量为20.2 万辆，同比+62.6%。我们认为，公司燃油及混动产品具有优质产品力，在海外市场极具竞争力。看好公司海外布局加速推进带来销量的持续提升。


　　智能化深度布局 产品力全面进阶。2024 年6 月19 日，基于长城自研全球化智能整车平台Lemon 平台打造的2024 款哈弗H6 正式上市，搭载高通骁龙8155 芯片、咖啡智能驾驶系统Coffee Pilot 并标配4 个超声波雷达。新一代座舱系统Coffee OS 3、Coffee Pilot Ultra 首搭魏牌蓝山智驾版，全场景NOA 开启试驾体验。2024 年将成为城市辅助驾驶元年，公司有望抓住技术变革机遇，通过智能化技术和产品力进阶带来销量提升。


　　投资建议：公司新品国内外推广顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。预计2024-2026 年营业收入为2,257.3/2,669.6/3,016.6 亿元，归母净利润为127.6/147.7/162.0 亿元，对应2024 年7 月1 日收盘价25.28 元/股，PE 为17/15/13 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

□.崔.琰    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司