云南能投(002053)：金钟一期全部投产 业绩高增持续演绎

本报告导读：


　　公司金钟一期风电全部投产，电量维持高速增长，全年业绩高增可期。


　　投资要点：


　　维持“增持”评 级：维持2024/2025/2026 年EPS 至1.09/1.26/1.58 元。


　　维持目标价16.32 元，维持“增持”评级。


　　事件：公司发布《关于全资子公司会泽云能投新能源开发有限公司金钟风电场一期工程项目30 万千瓦风机全部并网发电的公告》，金钟风电场一期工程项目在建30 万千瓦风机已于1H24 末全部实现并网发电。


　　金钟一期风电全部投产，电量维持高速增长。截至1H24 末，公司已投产新能源装机188 万千瓦，同比+133%，其中已投产风电装机177万千瓦（同比+139%）、已投产光伏装机11 万千瓦（同比+60.6%）。


　　2024 年4~5 月公司发电量8.1 亿千瓦时，同比+102%，发电量维持高速增长。据公司披露：1）金钟风电场项目二期及葫芦地光伏项目计划2024 年年内全容量投产；2）公司力争实现67 万千瓦风电扩建项目开工建设并于2024 年年内首批机组并网；3）截至2024 年5 月22 日公司已与控股股东及其子公司签署额定容量总计105 万千瓦的多项《代为培育协议》，待项目满足良好的盈利和规范运作条件后优先注入公司。我们预计公司充足项目储备支撑下，新能源装机有望保持稳定增长。


　　新增项目盈利能力较佳，业绩高增持续演绎。云南省风能资源丰富，2019~2023 年云南省风电利用小时数均值为2602 小时，较同期全国均值高435 小时。据公司披露：公司永宁等风电场均位于云南省风能资源较好的开发区域内，且在云南省枯期用电缺口较大的情形下基本不存在弃电情形。公司1Q24 归母净利润3.6 亿元，同比+94.8%，主要由新能源业务拉动（1Q24 公司新能源板块归母净利润3.2 亿元）。我们认为公司1Q24 业绩高增验证公司新投产项目盈利能力维持较高水平（我们认为公司新投产风电项目概算收益率偏保守，项目实际上网电价、利用小时、建造成本等关键参数均有望优于项目概算假设值，详见我们2024 年1 月发布的深度报告《见微知著，从永宁项目看公司盈利潜力》），预计公司2024E 全年业绩高增可期。


　　风险提示：用电需求不及预期，盐硝业务经营不及预期，资产收购进度及方案不及预期等。

□.于.鸿.光./.孙.辉.贤./.汪.玥    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司