比亚迪(002594)2024年6月销量点评:插混持续热销 出口销量短期受关税影响
事项:
公司发布2024 年6 月销量:
1)新能源汽车:34.2 万辆/同比+35%、环比+3%;2)BEV:14.5 万辆/同比+13%、环比-1%;
3)PHEV:19.5 万辆/同比+58%、环比+6%;
4)锂电出货:16.1Gwh/同比+36%、环比+14%;
5)出口:2.7 万辆/同比+156%、环比-28%。
评论:
6 月批发符合预期,出口略低于预期。自5 月底DM 5.0 平台车型上市后,公司新产品热销同时亦带动门店其他车型销量增长。6 月分品牌看,王朝+海洋销售32.5 万辆/同比+35%、腾势1.2 万辆/同比+11%、方程豹0.27 万辆、仰望418 辆。下半年各品牌新品储备依旧丰富,预计将维持月销持续增长的趋势。
另一方面,6 月出口销量环比下降,估计主要受7 月欧盟、巴西进口关税增加影响,短期交付下降。后续随着市场开拓、关税影响淡化,出口有望继续增长。
Q2 批发98.7 万辆/环比+58%,规模效应加持下单车净利有望增加。Q2 批发销量98.7 万辆/同比+40%、环比+58%,增速强劲。2 月底公司推出荣耀版车型后持续热销,5 月底推出的DM 5.0 车型进一步提高热销状态。考虑到荣耀版和DM 5.0 车型在Q2 的销量结构和利润率情况,我们预计Q2 ASP 环比下滑、单车边际毛利略降。但由于Q2 规模效应明显,单车折旧摊销下降较快,预计单车净利有望达到0.8 万元,环比提升约0.1-0.2 万元。
平台、产品迭代次第开启,中期放眼全球市场。公司DM 4.0/E 3.0 平台于2021年发布,通过3 年持续研发,今年5 月公司发布了DM 5.0 和E 3.0 Evo,完成了插混和纯电平台升级,后续基于新平台的换代车型将陆续推出,完成生命周期切换,短期或将进入量价齐升的上行周期。中期,新一代DM 5.0 平台车型的空间、油耗、续航和性价比极具优势,有望凭此突破日系燃油、混动的目标客群,更以此打开海外市场。2H24 开始,公司布局的海外工厂(泰国/巴西/匈牙利)将相继投产,开启汽车出海属地化运营时代。
投资建议:公司竞争意愿强劲,有望在国内份额、出海销量和高端化多点开花。
考虑DM 5.0 车型热销和海外关税影响,我们调整24-26 年核心预测:1) 销量:386/447/488 万辆,同比+28%/+26%/+9%;2) 营收:7,173/8,800/10,005 亿元, 同比+19%/+23%/+14% ; 3 ) 归母净利: 364/475/548 亿元, 同比+21%/+30%/+15%,原值337/434/502 亿元;4)EPS:12.52/16.32/18.83 元。
公司基本面稳健,考虑未来6-12 月或发生的估值切换,给予2025 年20 倍PE,对应目标市值9,496 亿元,调整目标价至326.4 元。考虑汇率及A/H 溢价,调整H 股目标价至318.9 港元,对应A/H 溢价1.1 倍。维持“强推”评级。
风险提示:价格竞争加剧、出口销量不及预期、高端化不及预期等。
□.张.程.航./.夏.凉 .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司
中财网版权所有(C) HTTP://WWW.podms.com