比亚迪(002594)公司点评：新车型持续发力 6月销量创新高

事件：公司发布2024 年6 月产销快报，实现整车销售34.2 万辆，同/环比+35%/+3%，上半年累计销售161 万辆，同比+28%。其中6 月乘用车销售34.0 万辆，同/环比+35%/+3%；纯电车型14.5 万辆，同/环比+13%/-1%；插混车型19.5 万辆，同/环比+58%/+6%。


　　DM 5.0 新车热销，6 月销量创历史新高。分品牌看：1）主品牌（王朝+海洋）32.48 万辆，环比+3%，销量占比95.5%。2）高端品牌（腾势+方程豹+仰望）合计销售1.54 万辆，环比+1%。6 月公司主品牌表现靓眼，预计主要受秦L、海豹06 新车热销影响。分季度看，公司Q2 销售98.7 万辆，环比+58%，销量规模大幅提升的背景下，我们预计公司盈利能力环比改善。


　　出口同比高增，渠道+新车+属地化工厂同步推进。公司6 月出口2.7 万辆，同比+156%，上半年累计出口已达20.3 万辆。公司成本优势明显，车型竞争力强，东盟、南美、欧洲的渠道同步推进。展望未来，公司短期有望加强海外市场的车型导入，中长期海外工厂陆续落地（乌兹别克斯坦工厂已于6 月27 日投产，其余泰国、印尼、巴西、匈牙利工厂将于2024-2026 年间陆续投产），全年出口预计维持高增。


　　基本盘稳健、高端化&全球化高歌猛进，看好公司中长期量价齐升。公司DM 5.0 混动系统技术领先，王朝系列陆续改款后，混动市占率有望重回历史高位。此外，预计公司下半年腾势、方程豹3，仰望U7 亦将陆续上市，新车力度强。中长期看，公司国内技术标签深入人心，海洋-王朝-腾势&方程豹-仰望，高端化路径清晰，品牌力持续向上，海外市场增长空间大。对标海外合资车企，公司盈利中枢有望持续提升。


　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为366/477/601亿元，对应PE 分别为20/15/12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格、汇率波动风险，海外市场风险，行业竞争风险。

□.丁.逸.朦./.刘.伟    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司