景旺电子(603228)：24Q2业绩预增超市场预期 源于稼动率提升及结构改善

公司公告24 年中报业绩预增，公司预计 24H1 实现归母净利润 6.38 -7.02 亿同比增长 57.9%-73.7%， 实现扣非归母净利润 5.81-6.39 亿同比增加44.3%-58.7%，单季度看，24Q2 归母净利 3.20-3.84 亿，区间中值3.52 亿同比+82.9%环比+10.7%，扣非归母净利 3.00-3.58 亿，区间中值 3.29 亿同比+54.4%环比+17.0%。结合公司近况我们点评如下：


　　Q2 业绩高增超预期，源于公司整体稼动率提升以及产品结构改善。我们认为公司 Q2 增长势头延续 Q1，业绩表现亮眼，这主要源于：1）下游客户需求旺盛，定点项目密集交付，产品市场份额不断提升，整体产能稼动率环比进一步增长；2）高端产品开发和重点客户导入取得突破性进展，珠海金湾HLC/HDI(含SLP)工厂产值稳步提升，经营持续改善。


　　短期来看，公司24H2 仍有望实现更佳的业绩表现。进入Q3，行业将进入传统旺季，各个下游仍维持较高景气度趋势，上游成本的边际增加可通过稼动率提升及客户新品的议价实现部分传导和减轻，24 年业绩具备超预期潜力。


　　各业务看，AI 算力侧方面，伴随公司在N 客户的新产品持续导入量产，以及国内客户项目持续推进及导入，EGS/Genoa 平台渗透率的提升，有望迎来放量增长；消费类电子业务需求回暖势头延续，HDI/SLP 出货占比提升，珠海高端厂经营持续向好，有望迎来扭亏；新能车、光伏储能领域保持快速增长态势；工控医疗稳定增长。


　　中长线来看，公司优秀管理与汽车、数通高端产能释放打开新一轮成长空间。


　　公司高端化升级战略稳步推进，在硬板领域珠海厂区投放的高多层、HDI/SLP产能目前项目进展顺利，在下游欧美 N 及国内 H 等算力头部客户，博世、电装等汽车头部 T1 客户的高端产品开发取得新的突破性进展，望持续收获高毛利订单，带动业绩快速增长。值得关注的是公司正配合N 客户开发新项目，有望贡献明年弹性业绩。我们看好公司优秀管理能力，汽车、数通高端产能升级打开中长线业绩和估值的向上空间。


　　维持“强烈推荐”评级。考虑到Q2 业绩表现超预期，且下游需求较佳，稼动率持续向上，公司下游应用领域广泛，技术及客户卡位较佳，汽车及数通领域产品持续导入放量，且高端产能不断释放，以及股权激励费用等因素，我们维持24-26 年营收至125.9/144.7/166.5 亿，归母净利润至13.3/16.2/19.7亿，对应EPS 为1.55/1.89/2.30 元，对应PE 为18.9/15.5/12.7 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、产能释放进度低于预期、原材料上涨风险。

□.鄢.凡./.程.鑫./.涂.锟.山    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司