巨星科技(002444)：产能释放+下游补库 业绩兑现加速

核心观点：


　　业绩延续一季度增长趋势，盈利能力提升。巨星科技披露2024 年半年度业绩预告，预计24H1 实现归母净利润10.9-11.8 亿元，同比+25%-35%；按中值计算，24Q2 归母净利润同比+26.4%。公司24Q2 收入增速延续了一季度增长趋势，下游客户结束去库阶段，订单有所恢复，且东南亚基地产能投放，盈利能力显著提升。


　　美国去库基本结束，下游补库带动工具市场复苏。根据Wind，24 年5月美国核心CPI 同比+3.4%，通胀压力边际缓解。库存端，24 年4 月美国零售商库存同比+4.8%，边际微增；以美国家装商超家得宝为例，其24Q1 库存同比-12%，存货已出现连续四季度负增长且降幅收窄，商超主动去库存基本结束，补库带动工具市场需求复苏。


　　品类和下游扩张持续，自有品牌份额提升。产品端，公司从手工具切入动力工具和激光仪器，营收占比从21 年的18%提高至23 年的26%，并于23 年跻身全球TOP2；客户端，公司继续重点布局家庭消费，兼顾布局工业生产。同时，公司大力发展自有品牌业务，自有品牌占比由16 年的不足10%上升至23 年的接近50%，抬高盈利天花板。


　　东南亚基地投产，海外产能布局持续。截止23 年底，公司共有3 个东南亚，5 个欧洲和3 个美国生产基地。东南亚市场具有较好的外贸环境和较高的投资收益率，公司的泰国、越南、柬埔寨工厂在加速建设中，24H1 随着公司东南亚制造基地的投产，公司的盈利能力显著提高。


　　盈利预测与投资建议。预测24-26 年公司实现净利润23.0/28.1/33.4亿元，实现EPS1.91/2.34/2.78 元/股。行业下游景气度提升，公司主业稳健，盈利能力持续修复。参考可比公司估值，给予公司24 年16倍PE，对应合理价值30.64 元/股，维持"买入"评级。


　　风险提示：海外需求不及预期；汇兑风险；原材料价格波动风险。

□.代.川    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司