国瓷材料(300285)：24H1净利同比预增 新项目进展顺利

24H1 预计实现归母净利3.3-3.5 亿元，维持“增持”评级公司于7 月3 日发布24 年半年度预告，24H1 预计实现营收18.7-19.7 亿元，同比增长1%-7%，归母净利3.3-3.5 亿元（扣非后3.0-3.2 亿元），同比增长3%-10%（扣非后同比增长6%-13%），其中Q2 预计实现归母净利润2.0-2.2 亿元， 同比增长1%-11% 。我们预计24-26 年归母净利为7.41/8.96/10.77 亿元，对应EPS 为0.74/0.90/1.08 元，结合可比公司24年平均25 倍的Wind 一致预期PE，考虑公司新材料平台化优势显著，给予24 年26 倍PE 估值，给予目标价19.24 元，维持“增持”评级。


　　24 年催化材料、精密陶瓷等板块销量持续增长，新产品陆续放量据公司24 年半年度业绩预告，公司业绩同比增长主要系催化材料和精密陶瓷产品销售规模持续增长，新兴领域的需求逐渐释放，非经常性损益主要系政府补贴。据23 年报，催化材料方面，堇青石、碳化硅两大系列产品产销两旺，重卡市场占有率大幅提升，蜂窝陶瓷载体销量同比+60%至1550 万升，板块营收同比+74%至7.2 亿元；精密陶瓷板块方面，公司的激光雷达用基板、激光热沉、陶瓷管壳等产品在汽车自动驾驶、工业激光、通讯射频微系统等领域获得竞争优势，并在行业头部客户的供应链体系内批量销售，23 年实现营收同比+46%至2.5 亿元。


　　公司成功突破多个新产品，未来有望陆续推动公司业绩据23 年报，电子材料板块，公司强化了彩色纳米级复合氧化锆的产品验证和导入；催化材料方面，公司研发的高催化性能的移动源国六标准用SCR分子筛产品得到多家客户认可；精密陶瓷板块，子公司国瓷金盛的氮化硅陶瓷轴承球产品已顺利通过多家主流轴承厂商验证，高端轴承球扩建项目（一期）已建成试生产；齿科材料板块，公司战略并购全球口腔烧结设备领域头部企业德国Dekema 公司；新能源材料板块，高纯超细氧化铝以及勃姆石均可实现1um 及以下厚度隔膜涂覆；其他材料板块，子公司国瓷康立泰积极开拓探索海外市场，联合科达制造出海发展布局。


　　风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。

□.庄.汀.洲./.张.雄    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司