华测检测(300012)：中报业绩预告超预期 彰显经营韧性与管理能力

预告1H24 盈利同比增长1-3%，超过我们预期


　　7 月6 日，公司发布1H24 业绩预告：营业收入27.60-28.20 亿元，同比+8%-10%；归母净利润4.33-4.40 亿元，同比+1%-3%；扣非后归母净利润4.00-4.07 亿元，同比+4%-6%。我们计算2Q24：营业收入15.68-16.28 亿元，同比+9%-13%；归母净利润3.00-3.07 亿元，同比+6%-8%；扣非归母净利润2.87-2.94 亿元，同比+7%-10%，业绩预告超过我们预期主要系盈利能力修复明显。


　　关注要点


　　2Q24 扣非归母净利润中枢同比+8.7%，超市场预期。我们计算2Q24 扣非归母净利润中枢2.91 亿元，同比+8.7%，经历2 个季度同比下滑后转正，在高基数背景下依旧维持较好增长。我们认为拐点渐行渐近，且公司作为综合性检测龙头下游多元化发展+管理能力领先，公司业绩增长韧性较强。


　　我们预计生命科学/工业测试表现较强，医药医学降幅环比收窄。分板块来看，我们预计Q2 单季度：1）生命科学：食品检测复苏较好，环境三普确收加快并带动盈利能力提升；2）工业测试：建工检测或有计提部分影响利润增长，数字化和双碳业务维持高增；3）消费品：化妆品检测恢复正常，国内汽车检测业务稳定，蔚思博和易马仍有所承压；4）医学医药：降幅有所收窄，下半年基数压力较小。


　　整体盈利能力回升，期待收购项目下半年落地。我们预计Q2 整体毛利率同比略有提升，我们计算Q2 归母净利润中枢和收入中枢的比值为19%，依然维持较高水平。经历行业调整期，市场收购机会增多，我们估计公司计划通过收并购或可贡献全年~5%的收入增长，我们预计公司收购项目有望于下半年开始落地，主要方向包括国际化、大交通、双碳等领域。


　　回购用于员工持股计划或股权激励，彰显长期发展信心。7 月5 日，公司发布公告拟使用自有资金回购200-300 万股，回购价格不超过人民币16.83元/股，用于员工持股计划或股权激励，我们认为这有助于提高员工积极性与投资者信心。


　　盈利预测与估值


　　维持2024/2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年17.0 倍/14.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和15.29 元目标价，对应25.0 倍2024年市盈率和21.3 倍2025 年市盈率，较当前股价有47.1%的上行空间。


　　风险


　　新业务进展不及预期；运营效率提升缓慢，并购整合不及预期。

□.严.佳./.张.梓.丁    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司