大叶股份(300879)：行业东风已至 油动OPE龙头启航

割草机为OPE 行业大单品，燃油割草机市场空间广阔。根据史丹利百得公告与弗若斯特沙利文数据测算，预计至2025 年全球OPE 市场规模为324亿美元，其中割草机约120 亿美元，为核心品类；割草机类目中燃油动力占比66.1%，预计2025 年燃油割草机市场规模可达78.4 亿美元，2020-2025 年CAGR 为5%，高基数下市场增量约17 亿美元，能够提供较为广阔的发展机会。


　　公司成功绑定头部大型商超，有望驱动收入快速增长。公司是境内割草机出口翘楚，通过全球化供应链布局最大程度避免了“双反”政策带来的影响，并通过与百力通合作，形成了关税税率方面优势以及对渠道的高效本土服务能力。公司2021 年期成功与家得宝（北美头部零售渠道）达成合作，长期视角下订单增长具备较强驱动。


　　公司Murray 品牌向家得宝独家供应，性价比优势补位，渠道资源有保障。家得宝官网显示，目前家得宝渠道入驻的油动割草机品牌除Murray 为渠道独供外，其它均为普通第三方品牌。独家合作模式下，品牌与渠道方的利益深度绑定，品牌有望获得渠道更多支持。家得宝官网显示，Murray 品牌目前已有7 款割草机产品入驻家得宝渠道，其中包含3 款骑乘式及4 款手推式，同水平参数下定价最低，性价比定位凸显，渠道铺货有望驱动收入放量。


　　未来展望：品牌化+多品类布局，长期成长多点共振：自有品牌：GreenMachine 已进入家得宝线上平台进行销售，差异化布局满足用户需求，未来有望进入线下渠道，发展潜力可期；拓品类：公司坚持长期研发投入，目前已有锂电类割草机产品储备，品牌及渠道资源有望复用。


　　投资建议：公司是国内割草机行业领先企业，与核心客户家得宝战略合作，长期增长具备较高确定性。我们预计公司2024-2026 年收入分别为17.4/25.6/33.7 亿元，同增86.9%/47.4%/31.7%；归母净利润分别为0.9/1.6/2.5亿元，同增151.9%/74.3%/56.8%，当前对应PE 分别为25/14/9 x，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：产能释放不及预期；汇率、原材料、海运费等成本大幅波动；中美贸易关系大幅波动。

□.于.健    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司