宇通客车(600066)：6月销量环比高增 出口保持旺盛趋势

事件：公司发布2024 年6 月产销快报，实现客车销量4,743 辆，同比持平/环比+36%；实现客车产量4,257 辆，同比+4%/环比+16%。


　　6 月销量环比向上、结构优化，规模效益带动盈利弹性释放。2024 年6 月公司实现整体客车销量4,743 辆，同比持平/环比+36%，其中大/中/轻客车分别实现销量2,728/1,433/582 辆，同比+10%/-18%/+17%，中大客整体销量4,161 辆，同比-2%/环比+35%，同期高基数下，公司销量表现亮眼，我们预计主要系出口保持旺盛，带动整体销量向上与结构优化。公司二季度整体销量1.28 万辆，同比+20%/环比+66%，中大客销量1.14 万辆，同比+20%/环比+63%，我们预计，销量高增带动规模效益释放，叠加高盈利的中大车型占比维持高位，公司盈利端有望环比持续向上。


　　出口优质批量订单稳定交付，新能源出口占比持续提升。2024 年1-5 月公司实现累计出口4,921 辆，同比+64%，出口份额占比23%，其中累计新能源出口941 辆，同比+96%，出口份额占比24%，出口结构持续优化，带动盈利提升。今年以来，公司海外新能源大批量订单先后完成交付，2 月完成智利214 辆纯电公交交付，刷新拉美市场新能源客车交付记录；3 月250辆电动公交抵达希腊进行测试，预计6 月底全部投入运营；5 月又一批46辆机场摆渡车交付西班牙，其中以25 辆纯电机场摆渡车刷新中国出口记录。


　　我们预计，公司6 月新能源出口保持高增趋势。


　　出口高增+内需修复驱动行业向上，宇通有望持续受益。中国客车行业已从纯内需驱动的周期性行业，向出口高增、内需修复的成长属性转变，出海高盈利叠加国内结构优化有望带动国内客车企业盈利迈向新台阶。分区域来看，1）海外市场，需求持续向上修复，国内车企具备较强竞争力，凭借交付效率、定制化满足能力及性价比优势持续提升市场份额，并在过往新能源产品积累和国内产业链支持实现弯道超车，在海外新能源市场份额持续领先。2）国内市场，旅游客车需求持续向上，公交车在国家设备更新政策刺激下，需求有望加速释放，带动客车内需向上修复。


　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为32/39/47 亿元，当前市值对应PE 分别为17/14/12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动；汇率及海运费波动。

□.丁.逸.朦    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司