兴瑞科技(002937)：拟设泰国子公司布局汽车电子及服务器结构件 看好汽车+AI双轮驱动

事件：7 月4 日公司发布公告，审议通过《关于设立泰国子公司并投资建设生产基地的议案》，为落实海外汽车电子及服务器结构件业务的战略规划布局，公司拟在泰国设立子公司并投资建设生产基地。项目一期计划投资金额不超过1100 万美元，包括但不限于购买土地、购建固定资产等相关事项，资金来源为公司自有资金。我们点评如下：


　　汽车电子：慈溪新能源汽车新厂Q2 已顺利投产，泰国新基地有望助力海外订单提升及新客户拓展。24 年3 月公司通过可转债项目投入的慈溪新能源汽车零部件产业基地已通过综合验收，24Q2 提前投产，进一步提升生产效率及盈利能力。公司目前汽车产能主要聚焦于国内，泰国新基地的落成为未来海外新客户、新订单打下基石。我们认为嵌塑件在新能源汽车的渗透率仍然很低，尤其是北美、国内汽车品牌的渗透率极低，未来有望成为成长的重点。


　　智能终端&服务器：智能终端受益于海外头部客户拓展及AI 赋能，泰国新基地助力服务器业务成长。2023 年公司智能终端业务受到了下游需求不足、新技术迭代的影响，展望2024 年尤其是下半年，随着客户库存去化及需求改善、WiFi-7 产品、智能电表等新产品的量产，智能终端业务将恢复增长态势。泰国新基地将拓展服务器结构件相关业务，AI 驱动全球服务器需求快速增长，公司东莞基地已有服务器业务储备，且公司与北美AI 龙头、全球OEM 公司有业务合作基础，未来有望成为下一重要成长点。


　　股权激励彰显发展信心，24Q2 及全年成长态势不变。24Q1 公司实现收入5.0亿元，同比+4.06%/环比-3.77%，收入增长主要系新能源汽车业务增速快；归母净利润0.73 亿元，同比+40.13%/环比-5.87%。公司4 月22 日晚公告新一轮员工持股计划草案，将对不超过176 人实施激励，彰显发展信心。展望24Q2及全年，由于新搬厂房对部分客户Q1 业务有短期拖累，我们预计后续新能源汽车业务将维持高增长态势；智能终端业务Q1 仍未明显复苏，随着后续新技术产品及新客户订单的落地，下半年有望回归增长态势。


　　维持“增持”投资评级。我们继续看好汽车电子、智能终端业务双轮驱动公司业绩增长，新能源汽车嵌塑件渗透率极低，长期成长空间广阔；智能终端业务受益于AI 赋能及头部客户拓展。我们预测24-26 年营收为26.01/33.75/43.14亿元，归母净利润为3.64/4.69/6.18 亿元，对应EPS 为1.22/1.58/2.07 元，对应当前股价PE 为 17.8/13.8/10.5 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险。

□.鄢.凡./.王.恬./.赵.琳    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司