小熊电器(002959)：收购罗曼智能 深化个护小家电布局

事件：小熊电器发布公告，公司拟以现金1.5 亿元收购广东罗曼智能科技股份有限公司61.8%的股权。交易完成后，公司将拥有罗曼智能的控股权地位，罗曼智能将纳入合并报表范围。罗曼智能控股权转让方承诺，2024/2025/2026 年实现的归属于母公司股东的净利润（扣除非经常性损益后孰低）将不低于1500 万元/2500 万元/4000 万元。


　　罗曼智能为个护小家电领域的专家：罗曼智能深耕个护小家电行业多年，主要产品包括电动牙刷、高速电吹风、直发器、电动剃须刀。罗曼智能的销售模式以ODM/OEM 代工业务为主，2023 年代工业务的收入占比为80%。罗曼智能的研发团队超过120 人，新产品研发迭代能力较强；拥有了高效的产品生产供应链体系，关键核心部件高速无刷马达已实现自研自产。凭借完善的研发、生产和销售体系，罗曼智能获得了日本、欧洲、美国、南美、中东地区等地客户的认可，客户包括荷兰飞利浦、日本松下、日本雅萌、法国赛博等知名品牌商。


　　本次收购有助于小熊拓展个护小家电和海外业务：小熊与罗曼智能同处于小家电行业，在原料采购、生产制造、销售渠道等方面具备协同效应。2023 年小熊其他小家电（含个护、母婴和厨具）业务的收入占比不足15%，有较大提升空间。小熊收购罗曼智能后将补齐在电动牙刷、高速电吹风领域的产品线，扩充个护小家电品类，提升在个护小家电市场的份额。另一方面，小熊将借助罗曼智能的优质客户拓展海外市场，推动全球化战略的实施。


　　投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，正积极向产品精品化发展，提升品牌力。后续随着国内小家电行业需求逐渐复苏，公司盈利能力将迎来改善。预计公司2024 年~2026年的EPS 分别为3.14/3.50/3.92 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年18 倍市盈率，相当于6 个月目标价为56.51 元。


　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。

□.李.奕.臻./.陈.伟.浩    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司