华曙高科(688433)：增材制造领军企业 下游需求迸发驱动业绩增长

核心观点


近日，工业和信息化部对《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录（2024 年版）》公示，其中包含四类增材制造装备：微尺度粉末床熔融装备，全覆盖多激光粉末床熔融装备，超大幅面粉末床熔融装备，多电子束选区熔化增材制造装备等。随着我国自主工业体系建设的推进、设备国产化要求的日益增强，增材制造国产自主设备等技术获得了良好的发展环境，产业链相关企业获得长足支持。公司作为国内增材制造设备龙头企业，金属+高分子设备双轮驱动，设备性能保持领先，同时增材制造下游应用场景不断拓展，军民市场共同增长，未来成长空间广阔。


事件


近日，工业和信息化部对《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录（2024 年版）》公示，中国增材制造产业联盟秘书处支撑修订的《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录（2024 年版）》第一部分高端工业母机第六小节增材制造装备部分对1） 微尺度粉末床熔融装备，2）全覆盖多激光粉末床熔融装备，3） 超大幅面粉末床熔融装备，及4）多电子束选区熔化等四类增材制造装备的核心技术指标做了详细说明。


简评


1、增材制造行业高景气，公司业绩稳定增长


随着我国自主工业体系建设的推进、设备国产化要求的日益增强，增材制造国产自主设备等技术获得了良好的发展环境，产业链相关企业获得长足支持。公司作为国内增材制造设备龙头企业，金属+高分子设备双轮驱动，充分受益于增材制造行业高景气，公司业绩稳定增长。2024Q1 实现营业收入1.24 亿元（同比+23.49%），归母净利润0.26 亿元（同比+28.44%），扣非归母净利润0.24 亿元（同比+29.21%）；公司营收稳定增长，主要系公司持续深耕技术创新、强化产业布局，持续加大研发投入及市场开发力度所致。公司盈利能力保持高位，主要系公司3D 打印设备销售增加，收入相应增加产生盈利所致。24Q1 及2023 年营业毛利率分别为53.90%/51.60% ， 较上年同期分别减少3.07pcts/1.72pcts，面临一定价格竞争压力。


2、增材制造市场持续增长，下游应用不断迸发根据Wohlers 统计数据显示，2022 年全球增材制造产值达180 亿美元，同比增长18.3%，延续了25 年增材制造行业收入实现两位数增长的趋势。根据Wohlers 预测，到2025 年增材制造收入规模较2020 年将增长2 倍，达到298 亿美元，到2030 年将增长5.6 倍，达到853 亿美元。在航空航天领域，由于零部件形态复杂、传统工艺加工成本高及轻量化要求等因素，增材制造已发展成为提升设计与制造能力的一项关键核心技术，可用于实现复杂内部结构，提高零件性能，还可用于制件修复，延长设备使用寿命、减少经济损失。汽车行业，3D 打印技术可以实现无模具设计制造，帮助企业缩短产品概念模型的设计及制作周期和优化设计降低成本并缩短产品上市时间。消费电子领域，钛合金具有硬度高、密度低和人体亲和性等特点，采用钛合金作为电子产品外壳，不仅对于金属过敏人士非常友好，更可以减少划痕、降低重量，而3D 打印加工钛合金具有出色的性价比， 荣耀MagicV2 已采用增材制造技术制造轴盖及铰链。公司为国内工业级增材制造设备龙头，业务涵盖航空航天、汽车、消费电子等领域，预计将充分受益于行业快速增长。


3、金属+高分子增材设备双轮驱动，助力公司未来发展公司专注于工业级增材制造，具备3D 打印设备、材料及软件自主研发与生产能力，销售规模位居全球前列。公司通过持续自主创新，建立了涵盖选区激光熔融（SLM）和选区激光烧结 SLS）技术路线的“设备-软件-材料-工艺-应用”全链条一体化自主技术体系，形成相关技术自主知识产权。公司2023 年继续加大研发投入力度，扩充研发人员队伍，研发投入总额为8,236.61 万元，同比增长32.70%，占营业收入比例13.59%。截至2023 年末，公司重磅推出多款面向产业化用户的大尺寸高效金属增材制造系统，包括全球首发搭载16 激光1.5 米成形尺寸设备FS1521M 系列，推出FS350M、FS511M、FS811 系列、FS1211 系列等多款金属设备丰富下游应用场景，推出兼具高韧性和性价比的“类尼龙11”、PA6 等多款高性能高分子材料，成功攻克340℃超高温烧结技术，以高效率、高质量、安全智能、自主可控等优势，为航空航天、汽车、模具、医疗等行业新应用及规模产业化带来更多的可能，加速工业级增材制造的批量生产的进程。公司不断完善自身在3D 打印设备和材料领域的产品布局，满足下游各行业客户多样化需求。


4、底部回购股份，印证企业投资价值


公司2024 年3 月11 日通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，同意公司使用首次公开发行人民币普通股取得的部分超募资金以集中竞价交易的方式回购公司股份。本次回购的股份拟用于股权激励或员工持股计划。回购价格不超过人民币30 元/股（含本数），回购金额不低于人民币1,000 万元（含本数） ，不超过人民币2,000 万元（含本数）。回购股份的实施期限自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。截至2024 年6 月30 日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份778,280 股，占公司总股本的0.19%，回购成交的最高价为23.99 元/股，最低价为20.82 元/股，使用资金总额为人民币17,328,328.23 元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。本次回购是公司盈利能力稳定、资金储备充沛的有力印证，体现了管理层对公司未来发展的较强预期，预计本次回购将有利于提振市场信心，维护中小股东权益。


5、盈利预测与投资评级：增材制造设备龙头企业，下游应用场景不断拓展，给予“买入”评级公司是国内增材制造设备龙头企业，金属+高分子设备双轮驱动，设备性能保持领先，同时增材制造下游应用场景不断拓展，军民市场共同增长，未来成长空间广阔。我们看好公司未来前景，预计公司2024 年至2026 年的归母净利润分别为1.51、1.83 和2.22 亿元，同比增长分别为15.04%、21.49%和21.10%，相应24 年至26 年PE分别为53.11、43.72 和36.10 倍，给予买入评级。

□.黎.韬.扬    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司