今世缘(603369)：十年上市守正创新 后百亿势能正盛

事件概述


　　根据华夏酒报公众号，2024 年对于今世缘来说是具有特殊纪念意义的一年，不仅迎来党费建厂80 周年、国缘品牌创立20 周年，还迎来今世缘上市十周年。这十年来今世缘取得的成绩，是公司坚持守正创新的结果体现。


　　分析判断:


　　始终坚持“酿美酒、结善缘”的企业使命，十年上市不断回馈股东和社会。


　　根据华夏酒报公众号，上市十年，今世缘始终坚持“酿美酒、结善缘”的企业使命，以卓越的业绩回馈股东与社会。


　　1）年营业收入自2014 年的24 亿元起步，至2023 年今世缘实现100.98 亿元的营业收入和31.36 亿元的归母净利润，两项数字较上市之初分别增长了3.2 倍和3.88 倍。


　　2）上市十年，今世缘酒业始终坚持积极的利润分配政策，以每年不低于当年净利润30%的比例进行现金分红，累计派发现金红利超53 亿元，分红比例稳步增长。同时，公司每三年修订《股东回报规划》，确保股利分配政策的连续性和稳定性。


　　大单品四开向上支撑、向下赋能，品牌建设全面提升。


　　根据华夏酒报公众号，今世缘始终围绕“缘”文化核心，通过丰富产品线和多元化的品牌活动，追求品牌建设的全面提升。


　　1）国缘、今世缘、高沟三大品牌各有定位，根据公司投资者来访接待记录表，三部一司各有重点，开系稳定投放、V 系重中之重，增速来看，对开、单开、淡雅、V3 均有不错表现。


　　2）根据酒业家公众号，目前，国缘品牌已在多个价格带实现精准覆盖，国缘四开、对开两大单品向上作为对国缘V 系的支撑，打开品牌天花板，向下以品牌拉力+渠道推力，促进100-200 元价格带的淡雅、柔雅等产品放量。


　　省内精耕突破天花板，省外打破地缘边界走向长三角。


　　根据华夏酒报公众号，市场战略上，今世缘采取“省内精耕攀顶，省外攻城拔寨”的策略，实现了市场覆盖的深度与广度双重突破。


　　1）根据公司投资者来访接待记录表，省外及省内薄弱市场增速会高于省内，但淮安市场的成功，也让公司看到了在诸如南京、淮安等省内成熟市场更进一步的潜力，而省内处于高速成长期的　　苏中、苏南市场，则需在规模、增速上均有所表现。根据酒业家公众号，通过持续扎实的品鉴活动、团购、消费引导，扬州地区部分经销商反馈，今年春节国缘动销很快，两个月完成了全年60%以上的任务，预计全年指标有望超额完成。


　　2）根据公司投资者来访接待记录表，接下来，省内将进一步贯彻精耕攀顶，通过分区精耕、分品提升来打破天花板。实现百亿收入以后，公司掌握了更多的资源走向省外，国家长三角一体化战略的推进，也为今世缘走向长三角提供了有利环境，公司将对安徽、浙江、上海加大投入。


　　坚持技术创新，追求卓越品质。


　　根据华夏酒报公众号，这十年来，今世缘以科研实力和工匠精神，打造了浓香型白酒自动化生产和智能化酿造生产线，实现了全自动装甑机器人智能化酿酒和自动分级接酒等工艺流程，酿酒的关键技术获中国酒业协会科学技术进步一等奖和中国食品工业协会科学技术奖一等奖。在产品创新上，公司研发首创了清雅酱香型白酒国缘V9，并对大单品不断升级，于2023 年底推出第五代四开，核心产品国缘四开、对开、国缘V9 清雅酱香更被认定为“绿色食品A 级产品”。


　　投资建议


　　根据酒业家公众号，上半年渠道反馈良好，我们略微上调盈利预测，24-26 年收入从123/149/176 亿元上调至124/150/179亿元；归母净利润从38/47/56 亿元上调至39/47/58 亿元，EPS 从3.06/3.74/4.50 元上调至3.07/3.74/4.60 元。2024 年7 月8 日收盘价45.59 元，对应P/E 分别为15/12/10 倍，我们认为开系目前势能未减，V 系在公司的重视和积极培育下，有望接棒开系逐渐成为第二成长级，为公司持续稳健增长续力，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　经济恢复不及预期，省内竞争加剧，行业调整期不断延长，公司2022 年6 月因购买委托理财信披问题被江苏证监局出示警示函

□.寇.星./.沈.嘉.雯    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司