诚益通(300430)：康复医疗基层市场广阔 医药智造景气周期持续

投资要点：


　　营收稳定增长，疫情后业绩持续向好。公司主营业务包括智能制造和康复医疗器械两大板块，2021-2023 年，公司营业收入分别增长19.73%、6.47%、20.63%，2023 年营收为11.76 亿元，归母净利润为1.70 亿元，同比增长36.30%。从利润率水平来看，2021-2023年，公司销售净利率为11.33%、12.91%、14.27%，利润率水平不断提升。


　　康复政策持续推出，公司积极开拓基层目标市场。根据Frost&Sullivan 在《中国康复医疗器械市场研究报告》，2021 年我国康复医疗器械市场规模达450.3 亿元，预计2026年我国康复医疗器械市场规模将达941.5 亿元，2023-2026 年CAGR 为15.2%，同时当前我国康复医疗领域政策强度不断加大。龙之杰提出六大专科康复解决方案和整体康复解决方案，组建城市事业部聚焦三级、二级等医疗机构，助力基层康复医学科0-1 建设。


　　医药智造大有可为，板块营收持续增长。医药智造是《中国制造2025》战略性新兴产业的重点领域，然而我国医药企业有70%处于工业2.0 阶段，仅有20%处于工业3.0 阶段，企业自动化、信息化基础有待于进一步提升。2021-2023 年，医药智造板块营业收入分别为6.93 亿元、7.03 亿元、8.50 亿元，2023 年板块营收加速增长，同比涨幅达20.92%。


　　公司建立“智能设备、自动化控制系统、工业软件”三级产品体系，通过横向扩张、纵向延伸不断拓展业务领域，并重视工业信息化产品建设。


　　盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司2024-2026 年归母公司净利润2.08/2.44/2.84 亿元，同比增长22.5%/17.1%/16.3%，对应EPS 为0.76/0.89/1.04 元，PE 为18.0/15.4/13.2倍。未来三年成长性确定，市盈率与成长性较为匹配，给予公司“增持-B”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险。技术研发及新产品开发的风险。人才短缺风险。商誉减值风险。

□.邓.周.宇    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司