健帆生物(300529)：上半年业绩高速增长 灌流业务各领域拓展良好

业绩简述


　　2024 年7 月8 日，公司发布2024 半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润5.27 亿元~5.83 亿元，同比+90%~+110%；扣非归母净利润5.01 亿元~5.57 亿元，同比+91%~+112%。


　　单季度来看，预计公司Q2 实现归母净利润2.42~2.98 亿元，同比+199%~+268%；扣非归母净利润2.30~2.86 亿元，同比+215%~291%。


　　经营分析


　　灌流业务领域发展态势良好，利润端实现高速增长。2024 上半年公司持续发挥在血液灌流领域的技术及市场领先优势，在肾病、肝病、危急重症等领域业务发展态势良好，同时以增效降本原则开展各类经营活动，产量规模增加有效降低了单位生产成本，期间费用率同比下降，利润端同比实现大幅增长。


　　新产品迭代叠加应用领域拓展贡献长期额外增长极。公司在血液净化领域创新能力领先，肾病领域2 款新产品KHA 和pHA 系列，新产品在吸附性能、安全性以及价格相比传统HA 系列产品具备显著优势。同时血液灌流器“肝病+危重症”新应用领域产品也有望重新进入加速推广阶段，潜在市场空间巨大，带动公司在行业医保控费压力下实现相对稳定的利润率。


　　透析患者费用降低，血液灌流器使用频率将提升。血液灌流在血透患者中的渗透率目前仍比较低，主要是受到区域经济、医生和患者的接受程度差异等因素影响。未来由于1）国内血液净化领域专家对血液灌流技术的推广和支持、2）政策对血液灌流友好度不断提升、3）肾衰竭患者治疗费用的不断降低等因素的共同影响，血液灌流治疗频次有望加速提升，公司有望直接受益于行业加速。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们看好公司在血液净化领域的发展前景，预计公司2024-2026年营业收入33.47、44.44、56.30 亿元，同比+74%/+33%/+27%；归母净利润9.40、12.67、16.33 亿元，同比+115%/+35%/+29%，现价对应PE 分别为23、17、13 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；院内需求及产品使用频率不及预期风险。

□.袁.维./.何.冠.洲    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司