嘉友国际(603871)：中报业绩超预期 “一带一路”战略红利持续释放

投资要点：


　　事件：嘉友国际发布2024 年半年度业绩预增公告，预计2024 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润7.46 亿元到7.96 亿元，与上年同期相比，将增加2.42 亿元到2.92 亿元，同比增长48%到58%。业绩整体超预期。


　　中蒙跨境物流市场发展态势良好，公司业务模式创新推动业务量高增。2024 年前五个月甘其毛都及二连浩特口岸进出口货量均再创新高，据甘其毛都口岸统计数据显示，2024年1-5 月甘其毛都口岸累计完成进出口货运量1682.49 万吨，同比增长29.73%，其中进口煤炭1629.74 万吨，同比增长30.01%，为公司中蒙跨境综合物流业务夯实基础。2024年上半年公司收购Khangad Exploration LLC20%的股权且与Mongolian MiningCorporation 签署煤炭长期合作协议，探索出极具竞争力的“资源+贸易+物流”的业务模式，从而进一步巩固公司在中蒙跨境物流市场的核心竞争力。


　　非洲板块业务打造第二增长曲线，中亚市场业务迅速发展。2024 年上半年公司非洲业务板块稳健增长，在完成收购Reinsberg Holding AG80%股权后，公司非洲内陆运输业务网络布局得到进一步深化，有利于公司打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。上半年中亚市场业务亦迅速发展，2024 年1-5 月，中国与中亚五国进出口贸易额达到2,596 亿元人民币，同比增长14.8%；霍尔果斯口岸进出口货运量超1,700万吨，同比增长12%。受益于进出口贸易量价齐增的良好态势，凭借霍尔果斯口岸海关监管场所区位优势，公司中亚市场业务量持续增长。


　　结合公司2024 年半年度业绩预增公告，调整盈利预测，维持“买入”评级：结合公司2024年半年度业绩预增公告，考虑公司中蒙主焦煤业务量大幅增长、跨境多式联运业务板块稳健增长且非洲公路及陆港项目贡献利润，上调24、25、26 年盈利预测，预计公司2024E-2026E 归母净利润为15.84、17.79、20.10 亿元（原24-26 年盈利预测为13.13、15.56、17.68 亿元），对应PE 分别为11/9/8 倍。维持嘉友国际“买入”评级。


　　风险提示：甘其毛都口岸通关车数不及预期，主焦煤价格大幅下滑，非洲公路车流量不及预期，地缘政治风险。

□.闫.海./.严.天.鹏    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司