巨化股份(600160)：H1净利同比高增 制冷剂步入景气

24H1 预计实现归母净利7.4-8.8 亿元，维持“买入”评级巨化股份7 月9 日发布24 年半年度业绩预告，24H1 预计归母净利7.4-8.8亿元，同比增51%-80%，扣非后7.0-8.4 亿元，同比增53%-84%，其中Q2 预计归母净利4.3-5.7 亿元，同比增28%-69%（环比增39%-84%）。我们预计24-26 年归母净利24/31/44 亿元，对应EPS 为0.89/1.15/1.64 元，参考可比公司24 年平均27X 的Wind 一致预期PE，考虑公司氟化工行业龙头地位，给予24 年33XPE 估值，目标29.37 元，维持“买入”评级。


　　24H1 制冷剂景气上行，含氟聚合物板块盈利阶段性承压24H1 制冷剂销量同比+12%至12 万吨，营收同比+37%至39.2 亿元，均价同比+22%至2.43 万元/吨，配额制下三代制冷剂R32/R134a 等景气上行，助力盈利同比改善。24H1 含氟精细品销量同比+303%至0.28 万吨，营收同比+108%至1.5 亿元，均价同比-48%至5.2 万元/吨；氟化工原料销量同比-2.5%至17 万吨，营收同比+4%至5.5 亿元，均价同比+6.7%至0.33 万元/吨；含氟聚合物板块销量同比-3%至2.1 万吨，营收同比-26%至8.4 亿元，均价同比-24%至3.9 万元/吨，因需求偏弱及行业供给释放等景气偏弱。


　　基础化工品、石化材料产销同比增长，食品包装材料景气偏弱基础化工品板块，24H1 销量同比+18%至90 万吨，但烧碱和合成氨等景气偏弱，板块营收同比-8%至13 亿元，均价同比-21%至1462 元/吨；24H1石化材料、食品包装材料销量分别同比+60%/+0.2%至25/3.9 万吨，营收同比+64%/-15%至20/4.4 亿元，均价同比+2.3%/-15%至0.78/1.1 万元/吨。


　　制冷剂步入景气周期，延链、强链、补链持续成长据百川盈孚，7 月9 日R22/R32/R134a/R125 价格3.05/3.6/3.0/3.45 万元/吨，较年初+56%/+112%/+9%/+25%，24 年初以来配额制叠加空调/汽车等需求支撑，供需协同下二代、三代制冷剂产品景气显著上行，伴随Q3 维修旺季来临，制冷剂景气有望延续上行，公司将充分受益。同时公司专注延链、强链、补链，伴随FEP/PVDF/巨芯冷却液等新项目增量有望逐步释放，产业链一体化和规模优势有望持续巩固。


　　风险提示：制冷剂政策变化；需求不及预期，新项目进度不及预期。

□.庄.汀.洲./.张.雄    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司