普莱柯(603566)：逆流向上 Q2盈利同比降幅收窄

Q2 盈利同比降幅明显收窄，维持“买入”评级在动保行业整体盈利或仍承压的背景下，普莱柯通过积极调整营销策略、加强成本管控，预计24Q2 盈利同比降幅将实现明显收窄。我们维持盈利预测，预计公司2024/25/26 年归母净利润分别为2.12/2.60/3.06 亿元，对应EPS分别为0.61/0.75/0.88 元，参考2024 年可比公司Wind 一致预期15 倍PE，考虑到公司新品更新能力强，“大单品”、“大客户”策略成效显著，我们给予公司2024 年25 倍PE，对应目标价15.25 元，维持“买入”评级。


　　Q2 盈利同比降幅明显收窄，6 月猪用疫苗销售或现边际改善公司披露2024 年半年度业绩预告，预计24H1 实现盈利6900~8100 万元，同比下降30%~40%；其中24Q2 预计实现盈利4169~5369 万元，同比变化-19%~+3%、环比增加53%~97%，同比降幅明显收窄（Q1 盈利同比降幅58%）。我们分析，Q2 盈利同比降幅收窄一方面或来源于公司积极调整营销策略，加强成本管控；另一方面或得益于生猪养殖行业自5 月下旬起结束了长达一年多的亏损、进入盈利区间，带动公司猪用疫苗销售在6 月录得边际改善；同时，禽用疫苗及抗体、化药等业务或仍延续向好。向后展望，我们认为本轮猪周期猪价上涨持续性或值得期待，养殖行业有望享受较长的盈利修复期，公司产品尤其猪用产品销售或有望随下游回暖而持续改善，进而带动公司业绩增长。


　　“大单品”、“大客户”策略成效显著，持续推进重大产品研发公司在销、研、新业务拓展等方面持续发力。产品销售方面，普莱柯围绕开拓大型养殖集团客户和完善技术服务体系的双轮驱动策略，继续强化核心单品的市场领先优势。截至2023 年末，公司针对TOP30 养殖集团客户的销售收入及其占营业收入比例均实现同比增长，同时主要产品销售态势良好，猪圆支二联灭活疫苗、猪流行性腹泻系列疫苗、消毒剂产品均实现连续五年增长。研发方面，普莱柯2023 年获得猪细小病毒杆状病毒载体灭活疫苗等3 项国家新兽药注册证书，犬三联活疫苗等4 项疫苗产品取得临床试验批件，并积极推进猪口蹄疫二价基因工程亚单位疫苗、非洲猪瘟亚单位疫苗等重大动物疫病疫苗研发。新业务板块方面，公司于2023 年完成了对乐宠健康和嘻宠网络的收购，有望推动宠物用疫苗、药品和功能性保健品业务的协同发展。


　　风险提示：生猪存栏恢复不及预期，市场化销售推进不及预期，动物疫苗市场竞争加剧，猪价波动剧烈影响产品需求。

□.熊.承.慧./.樊.俊.豪    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司