雅克科技(002409)：24Q2业绩再创历史新高 看好24H2景气度延续业绩持续兑现

投资要点：


　　公司发布2024 年半年度业绩预告，24Q2 业绩再创历史新高：报告期内，公司预计实现归母净利润5.12-5.80 亿元，同比增长50%-70%，实现扣非归母净利润5.19-5.87 亿元，同比增长48.48%-68.03%，非经常性损益我们预计主要来自华泰瑞联并购基金的减值。其中24Q2 单季度预计实现归母净利润2.66-3.34 亿元，同比增长58%-99%，环比增长8%-36%，实现扣非归母净利润2.79-3.48 亿元，同比增长43%-78%，环比增长17%-45%。24H1 公司业绩实现大幅增长，主要原因：1）24Q1 以来半导体行业迈入景气上行周期，公司前驱体等电子材料增长显著；2）显示面板行业恢复性增长，叠加公司新产品、新客户导入放量，相关材料销售超预期；3）LNG 保温板材进入交付期，业绩持续兑现。


　　半导体周期回暖迈入景气上行阶段，下游稼动率维持较高水平，公司前驱体等电子材料业务回归高增长。24 年以来，全球晶圆厂稼动率持续回升，存储颗粒涨价趋势明确，逻辑代工也出现涨价预期，行业基本面持续改善，正式迈入景气上行周期。公司作为全球半导体前驱体主要供应商之一，24Q2 重点客户长鑫、长存、海力士稼动率维持高位，中芯国际、三星、美光、台积电等客户陆续上量，带动前驱体业务回归高增长状态。此外AI 催化高性能存储芯片HBM 需求爆发，公司业务有望受益大客户海力士HBM 产品的快速放量。同时，电子特气、硅微粉、LDS设备等半导体相关业务同样收益，保持稳中有增的态势。展望24H2 及后续，半导体行业景气度预计将延续，叠加行业资本开支恢复增长，尤其随着国家大基金三期正式成立，重点关注国内存储端的加速扩产，公司业务将迎来更加广阔的市场空间，兑现度也持续增强。


　　面板光刻胶及配套试剂业务增长显著，随着24H2 消费电子旺季来临，国产替代背景下业务有望持续超预期。随着面板产业持续向我国转移，配套材料的国产化加速推进。AI 创新赋能下，预计24H2 华为、苹果等新机有望带动全球进入换机潮，带动相关材料需求增长。公司面板光刻胶覆盖TFT、RGB、OC、PS 等主要品种，24 年以来业务增长显著，同时宜兴光刻胶本土化工厂产能进入逐步释放阶段，京东方、华星光电等大客户端的导入放量将加速业务的发展。此外，新产品方面，公司自主研发的OLED 用低温RGB 光刻胶、CMOS 传感器用RGB 光刻胶、先进封装RDL 层用l-Line 光刻胶等产品正按计划在客户端测试、导入中。


　　LNG 保温板材订单进入集中交付期，业绩预计持续兑现且确定性强，未来薄膜式储罐的推广是业务的新爆点。2022 年以来，LNG 船市场迎来爆发，公司是除了韩国Hankuk Carbon、Dongsung Finetec 以外，全球主要LNG 保温板材供应商，陆续与沪东中华、江南造船、大连造船等船舶制造企业签订销售合同，在手订单充足，业务迎来爆发式增长。同时公司RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线完成建设，并顺利进行试生产，相关产品正年内将获得GTT 公司的认证，顺利导入后将进一步增强盈利能力。展望未来，随着全球LNG 贸易量的快速增长，陆地LNG接收站和储备库是继LNG 船之后的又一大市场，GTT 公司开发的陆地LNG 薄膜式储罐有望为公司保温板材业务带来广阔的成长空间。


　　投资分析意见：24H1 公司业绩表现亮眼，维持2024-2026 年归母净利润预测为12.52、18.40、23.82 亿元，当前市值对应PE 分别26、17、13X，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧。

□.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司