紫金矿业(601899)：铜、金量价齐升 公司2024H1中枢盈利预增46%

事件：紫金矿业发布2024H1 业绩预告，归母净利同比预增41%-50%


公司发布2024H1 业绩预增公告，预计2024H1 实现归母净利润约145.5-154.5 亿元，同比增加约42.48-51.48 亿元，同比增长约41%-50%，实现扣非归母净利润约148.5-157.5 亿元，同比增加51.95-60.95 亿元，同比增长约54%-63%。我们看好铜、金价格维持高位及公司产量释放，并上调公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为319.7/367.7/414.0 亿元（2024-2026 年前预测值分别为303.6/366.1/413.1 亿元），EPS 分别为1.20/1.38/1.56 元，当前股价对应PE 分别为15.3/13.3/11.8 倍，维持“买入”评级。


　　铜金业务迎量价齐升，2024H2 业绩增长可期


公司2024H1 业绩预增主要受益于主产品量价齐增。产量方面，2024H1 公司矿产金产量约35.4 吨，同比增长9.6%；矿产铜产量约51.8 万吨，同比增长5.3%；矿产银产量约210.3 吨，同比增长1.3%。其中，2024Q2 矿产铜产量25.5 万吨，环比下滑2.8%；矿产金产量18.6 万吨，环比增加10.7%；银产量108 吨，环比增加6.1%。价格方面，铜、金、银价格均上涨明显，2024Q2LME 铜/COMEX 黄金/COMEX 白银同比上涨18.6%/18.2%/18.8%，环比上涨15.0%/12.8%/23.2%。


　　2024Q2 TC 价格持续走低，铜精矿业务有望持续受益2024Q2 中国铜粗炼费（TC）均价仅2.67 美元/干吨，同比下降96.95%，环比下降89.47%。TC 为阴极铜与铜精矿差值的一部分，TC 的持续收窄意味着铜精矿折价收敛，精矿价格更贴近于阴极铜价格，2024Q2 铜TC 费用的大幅下行预计将改善公司铜精矿销售折价，利好公司利润端。


　　巨龙铜矿及铜山铜矿增储效果可观，为公司长续发展注入动力6 月29 日，公司公告披露旗下巨龙铜矿和铜山铜矿合计新增备案铜金属资源量1837.7 万吨，新增备案铜金属储量577.7 万吨，约占中国2022 年末铜储量的14.2%，彰显公司在我国新一轮找矿突破战略行动中取得重大成果。自主勘探可降低单位资源对价，公司在勘探方面的比较优势有望为公司长续发展注入动力。


　　风险提示：原材料价格波动风险；政策变动风险；项目进展不及预期风险。

□.李.怡.然    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司