兆驰股份(002429)动态点评：24H1营收与利润预增 COB封装与电视ODM协同成长

【事项】


　　2024 年7 月8 日，兆驰股份公告2024 年半年度业绩预告，公司取得营收和净利润双增的亮眼业绩。2024 年上半年，公司预计实现营收90-100亿元，同比增长16.35%-29.27%，预计实现归母净利润8.9-9.3 亿元，同比增长21.21%-26.66%，预计实现扣非归母净利润8.3-8.8 亿元，同比增长32.27%-40.23%。2024 年第二季度，公司预计实现营收49-59亿元，同比增长21.26%-46.01%，预计实现归母净利润4.8-5.2 亿元，同比增长36.65%-48.03%，预计实现扣非归母净利润4.3-4.8 亿元，同比增长46.78%-63.85%。


　　公司的业绩变动来自两个方面：（1）LED 芯片端：公司芯片和模组协同，加速Mini RGB 芯片微缩，大幅提升Mini COB 在P1.5 以上点间距市场渗透率。兆驰晶显出货量占COB 行业50%以上，目前产能1.6 万平米/月，并正在扩充新产线。产品结构优化，照明产品收缩，产能集中至高毛利产品。（2）电视ODM 端：公司通过Local 合作工厂和自建海外生产基地运营并开拓海外市场，并通过 FOB（ 装运港船上交货）模式应对海运挑战，24H1 出货量稳中有升。


　　【评论】


　　深耕海外，国际市场需求拉动出货量增长。尽管巴以冲突和红海危机持续，根据迪显咨询数据，2024 年5 月全球电视出货量同比增长4.8%，海外市场受赛事拉动显著增长，而中国市场因多重因素导致"618"促销期间出货量同比下降18.2%，市场需求低迷，渠道库存上升。根据迪显咨询数据，5 月全球代工市场出货量同比增长4%，其中兆驰得益于北美新品牌客户的增长和亚洲市场的开发，出货近100 万台，位列第三，成功克服高基数压力。根据公司投关信息显示，公司电视ODM 深耕海外市场，上半年TV 出货约540 万台，同比增长约4%,其中Q2 出货约320 万台,持续开拓海外增量成为业务成长的驱动力。


　　COB 产能提升，芯片产品结构优化。预计到24 年9 月，公司COB 单月产能有望从1.6 万平提升至2.0 万平。成长空间充足，2023 年COB 技术在室内小间距市场的渗透率约10%，会议一体机、教育屏、影院等新兴领域正处于开拓阶段，随着成本降低，应用前景看好。公司芯片业务上半年表现强劲，氮化镓芯片产能105 万片（4 寸片），砷化镓芯片产能5 万片（4 寸片），产能正从照明转向更高附加值领域。未来MiniLED 背光电视在电视市场渗透率有望超过20%，封装厂将首先受益，公司MiniRGB 芯片出货量全行业最高，同时业务具有垂直产业链协同优势，未来可以进一步推动Mini LED TV 降本。


　　【投资建议】


　　24 年上半年公司营收利润双增长。一方面，电视ODM 在海外市场收获颇丰，出货量保持增长，成功应对海运问题挑战；另一方面，COB 产能持续提升，在直显市场成长空间充足，芯片产品结构持续优化。基于公司的业绩情况，我们维持此前的盈利预测， 预计2024/2025/2026 年的营业收入为207.89/226.57/246.91 亿元，归母净利润分别为20.86/24.12/27.85 亿元，EPS 分别为0.46/0.53/0.62 元，对应PE 分别为10/9/8 倍，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　TV下游需求不及预期的风险；


　　Mini LED及相关技术被替代的风险；


　　市场竞争加剧的风险；


　　汇率风险。

□.周.旭.辉    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司