万达电影(002739)：二季度业绩波动 重磅影片将映望获催化

本报告导读：


　　随着暑期档头部影片陆续上映，公司有望受益于档期预期抬升，且公司参与出品发行多部暑期档影片，内容带来的业绩增量望成为重要的边际。


　　投资要点：


　　短期业绩波动 ，关注后续暑期档影片票房催化。公司二季度业绩受票房大盘拖累，整体表现不佳，基于此我们下调2024 年EPS 预期至0.65元，前值为0.69 元，维持2025/2026 年EPS 预期0.81/0.93 元不变。


　　同时维持PE 不变的基础上，下调目标价至17.45 元，维持增持评级。


　　2024Q2 票房大盘不及预期影响单季度业绩。公司公布2024 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润1.0-1.3 亿元，同比下降69%-76%；实现扣非归母净利润0.71-1.01 亿元，同比下降76%-83%。2024 年二季度亏损1.96-2.26 亿元，2023 年同期实现盈利1.07 亿元，主要因4-6 月票房大盘表现不佳，分别为22.38/29.49/22.30 亿元，由于影院经营租金、折旧等固定成本较高，二季度逐月票房预估均未到达公司旗下影院盈亏平衡点，叠加海外电影市场整体下滑，澳洲院线票房收入不及预期，进而导致二季度亏损。


　　暑期档热度升温，公司参与多部头部影片的出品发行。2024 年暑期档已有《抓娃娃》、《逆行人生》、《解密》、《异人之下》等头部影片定档。


　　于7 月3 日上映的影片《默杀》在登陆银幕一周后票房已突破5 亿元，猫眼预测票房接近15 亿元，带动暑期档观影热情提升。后续上映的《抓娃娃》（7 月13 日点映、7 月16 日上映）等影片有望推动7 月中下旬至8 月上中旬票房大盘增长，日均票房或提升至2023 年6 月底至8 月中旬的水平。此外，公司参与出品或发行的暑期档影片包括《抓娃娃》、《白蛇：浮生》、《默杀》、《异人之下》、《解密》，而在2023年同期基本没有出品发行的影片上映，因此我们预计三季度在内容端有望贡献较多业绩增量。


　　公司内容业务有望成为核心边际，多部待映大片或推动全年票房大盘稳步增长。除暑期档参与出品发行多部头部影片外，公司在年内还有《误杀3》、《有朵云像你》、《“骗骗”喜欢你》等储备影片计划上映。


　　此外，目前2024 年待映的头部影片包括《哪吒之魔童闹海》、《酱园弄》、《封神第二部》、《射雕英雄传：侠之大者》、《敦煌英雄》等，若后续相继登陆影院，有望带动全年票房大盘增长，或在2023 年的基础上实现进一步提升。


　　风险提示：电影票房不及预期，电影定档时间不确定等。

□.陈.筱./.陈.俊.希./.李.芓.漪    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司