天安新材(603725)：高分子饰面材料经营改善 Q2业绩高增

事件：公司发布2024 年半年度业绩预增公告。公司2024H1 预计实现归母净利润约5,020 万元到5,760 万元，同比增长35%到55%；实现扣非后归母净利润约4,850 万元到5,400 万元，同比增长100%到123%。


　　Q2 利润快速增长，高分子饰面材料表现突出。根据公司业绩预增公告，Q2 公司预计实现归母净利润3793-4533 万元，同比增长30.61%-56.09%；实现扣非后归母净利润约3843 万元到4393 万元，同比增长74.14%-99.06%。2024H1 公司坚定泛家居产业战略，加强各业务板块协同发展、相互赋能，不断拓展市场，推进渠道下沉，挖掘客户需求。2024H1 公司高分子复合饰面材料业务板块营业收入保持持续增长，高毛利率产品订单增加；同时公司持续深化精细化管理，严格降本增效，整体费用支出同比减少，经营质量不断提升。


　　建筑陶瓷持续挖掘供应链潜力，高分子饰面材料快速发展。在建筑陶瓷供应链方面，公司加快中心仓建设，有助于减少经销商库存压力、提升配送效率、降低物流成本等。公司高分子饰面材料包括汽车内饰、防火板、家居装饰饰面材料等，公司持续开拓家居装饰饰面材料客户及订单，同时紧抓新能源车快速发展的市场机遇，高分子饰面材料快速发展。


　　把握整装发展趋势，坚持“陶瓷+大家居”双轨并行战略。公司以“陶瓷+大家居”双轨并行为发展战略，以新型环保饰面材料为核心，围绕装配式内装概念，在产品研发和安装交付环节进行深化和延伸，开启墙板、地板、瓷砖一体化销售和服务，并针对高端全屋交付以及旧房局部改造新赛道，公司推出“鹰牌生活”和“鹰牌改造家”全新业态。公司业务模式持续升级迭代，未来有望带动客单价提升。


　　盈利预测与投资评级：公司立足建筑陶瓷和高分子复合饰面材料两大基业，重点围绕泛家居产业链布局拉动产品销售。旗下鹰牌瓷砖已形成轻资产高周转的运营模式，渠道及业务规模持续扩张；高分子材料方面汽车内饰增长迅速，两大基业稳定发展。我们维持预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.59/1.88/2.28 亿元，对应PE 分别为12X/10X/8X，考虑到公司新业务整合及扩张空间和潜力，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料和能源价格波动的风险、市场竞争加剧的风险、应收账款回款风险。

□.黄.诗.涛./.房.大.磊./.任.婕    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司