航发控制(000738)：军民燃控制系统持续发力 积极拓展低空经济

核心观点


　　7 月5 日，中国航发召开科研生产调度例会，全面总结上半年科研生产和质量工作情况，部署安排后续重点任务。会议指出，上半年集团科研生产情况总体平稳、稳中有进，基本实现预期目标，两机行业维持高景气。公司是国内航空发动机及燃气轮机控制系统龙头，军品修理业务逐步放量，民航、燃机、低空经济市场持续拓展，加大力度扩大国际合作、发展技术衍生产业。


　　事件


　　7 月5 日，中国航发召开科研生产调度例会，全面总结上半年科研生产和质量工作情况，部署安排后续重点任务。会议指出，上半年集团科研生产情况总体平稳、稳中有进，基本实现预期目标，成绩值得肯定。同时也要清醒认识到，工作中还有一定的差距不足，集团上下要认真总结复盘上半年工作，做好应对各种风险挑战的准备，坚决保障全年科研生产各项任务高质量完成。


　　简评


　　中国航发召开科研生产调度例会，两机行业维持高景气7 月5 日，中国航发召开科研生产调度例会，全面总结上半年科研生产和质量工作情况，部署安排后续重点任务。集团总经理、党组副书记李宏新出席会议并讲话，集团副总经理、党组成员王之林主持会议。


　　会议指出，上半年集团科研生产情况总体平稳、稳中有进，基本实现预期目标，成绩值得肯定。同时也要清醒认识到，工作中还有一定的差距不足，集团上下要认真总结复盘上半年工作，做好应对各种风险挑战的准备，坚决保障全年科研生产各项任务高质量完成。


　　针对后续重点工作，会议强调：


　　1. 要着力强化质量管控。深刻认识当前质量形势，担起质量主体责任，积极采取有力举措，认真学习借鉴先进经验做法，重点加强供应链质量管理，全面提升产品质量。


　　2. 要着力满足用户需求。深入贯彻上级机关各项部署要求，下更大力气提升服务保障能力，探索建立集团内部考核办法，做好产品交付、质量管理、快速响应，筑牢强军胜战之基，高标准提升装备质量水平。


　　3.要着力加强经营管理。充分发挥主观能动作用，压实各部门各单位主体责任，加强顶层规划和总体布局，强化管理协调，做好“两金”管理，加快合同签订，落实经费保障，不断提高经营效益。


　　4.要着力加强前瞻规划。下大功夫提前谋划“十五五”布局，加强与兄弟企业、用户单位的交流研讨，摸清各方面情况需求，明确产品、技术等发展路线，科学谋划未来战略发展，推动航空发动机事业实现高质量发展。


　　5.要着力加强安全保密。强化安全生产责任落实，做好汛期和高温天气安全风险隐患排查，确保遵规守纪办事，提升做好安全保密工作的使命感、责任感和紧迫感，以专项治理行动为抓手，筑牢安全保密防线底线。


　　关联交易金额预计增长，公司研制及生产能力行业领先公司关联人为中国航发及其所属单位，公司预计2024 年向关联人采购原材料1.5 亿元，相比2023 年预计金额增长50%，相比2023 年实际发生金额增长18.52%；公司预计2024 年向关联人销售产品、商品45.50 亿元，相比2023 年预计金额增长3.41%，相比2023 年实际发生金额增长10.27%，表明公司下游航发及燃机景气度高。


　　公司是国务院国资委直属军工企业中国航发的核心业务板块之一，作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，全方位参与所有在研在役航空发动机控制系统“探索一代、预研一代、研制一代、生产一代、保障一代”工作，在航空发动机控制系统细分领域处于行业领先地位。公司是国家定点的专业从事航空发动机及燃气轮机控制系统产品的研制、生产基地，经过多年积累，在自主研发、批产交付和人才队伍建设等方面有较强的核心竞争力和专业优势。公司设计生产的涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞发动机和燃气轮机控制系统等产品，广泛配装于各类军民用飞机、直升机、舰艇、战车、发电机组等，客户涉及航空、航天、船舶、兵器、能源等多个领域。


　　军品修理业务逐步放量，民航、燃机、低空经济市场持续拓展公司收入主要依赖于军用航空动力控制系统产品，民用航空动力、燃机和衍生产业配套产品尚处于产品研制和市场拓展阶段，收入占比小。


　　军用航发方面，公司围绕型号研制、批量生产、维修保障“三大战役”，强化健全供应体系、质量保证体系、成本控制体系“三大支撑”，坚决完成好科研生产和服务保障任务。军品修理业务逐步放量，公司现有能力与用户需求还有差距，仍有较大成长空间，公司将充分利用募集资金加快修理配套能力建设，推进修理技术研究，压缩修理周期，保障用户修理任务。


　　民航、燃机、低空经济方面，公司进一步优化产业结构布局,推动军民燃协同发展。一要严格对标民机动力项目攻坚计划，优先保障资源，全力以赴完成商用大飞机国产动力、AEP500 等重点型号研制和试验任务。二要抓住国家大力发展低空经济的机遇，围绕通用航空和无人机产业，优化成本控制、加快适航取证，早日走向市场。三要积极响应国家低碳战略，着力拓展燃机市场，助力民用燃机进军分布式能源、军用燃机配装车船动力业务；积极配合主机开展混电、多电、氢燃料等新一代航空动力的研制任务。


　　公司加大力度扩大国际合作、发展技术衍生产业。一要紧抓国际民用航空复苏的机遇，拓市场、提效能，提升合作层级，进一步扩大民用航空转包业务的市场占有率和品牌影响力。二要紧跟主机装备客户需求，加强高端专用泵、联体泵马达液电控制产品研制，同时积极拓展工程机械等民用市场,加快成果转化应用。三要加快电磁阀、电液伺服阀等机电液产品系列化和产业化发展，全力开拓新的经济增长点，支撑公司高质量可持续发展。


　　盈利预测与投资建议：两机控制系统龙头，受益于军民燃和低空经济发展，维持买入评级航发控制是国内航空发动机及燃气轮机控制系统龙头，军品修理业务逐步放量，民航、燃机、低空经济市场持续拓展。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 59.40、67.45、76.42 亿元，同比增速分别为 11.58%、13.54%、13.30%。归母净利润分别为8.59、10.02、11.79 亿元，同比增速分别为 18.26%、16.56 %、17.73%，对应 EPS 为 0.65、0.76、0.90，PE 为30X、26X、22X，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1、 个别型号研制进度和研发周期仍存在满足不了用户急需的风险，自主创新能力尚不能完全满足发动机研制需求；2、 公司产能尚不能完全满足大批量采购需求，核心能力仍有短板，产业链供应链不够强健；3、 专业技术人才储备方面的风险，公司高层次人才储备如科研技术骨干、复合型管理人才、关键技术人才等还不足；4、 新型号航发的研制生产进度不及预期，新型号航发的批产节奏可能由于供应链问题而受到消极影响，从而导致控制系统的需求不及预期。

□.黎.韬.扬./.任.宏.道    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司