莱斯信息(688631)：国产空管龙头企业 低空经济后续可期

核心观点


　　7 月10 日，国务院新闻办公室举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，交通运输部部长李小鹏、中国民用航空局局长宋志勇、国家铁路局局长费东斌和国家邮政局局长赵冲久出席介绍情况并答记者问。目前以传统通用航空和新型无人机产业为基础的低空经济正在蓬勃发展。公司持续稳固空管龙头地位，传统城市道路交通管理及城市治理两大板块发展态势良好；加快机场新赛道发力，加速空管新技术攻关和机场新产品研发验证，引领国产化创新，空管、机场“两翼齐飞”发展格局逐步完善。面向低空经济国家战略，依托空管系统优势，未来成长空间广阔。


　　事件


　　7 月10 日，国务院新闻办公室举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，交通运输部部长李小鹏、中国民用航空局局长宋志勇、国家铁路局局长费东斌和国家邮政局局长赵冲久出席介绍情况并答记者问。目前以传统通用航空和新型无人机产业为基础的低空经济正在蓬勃发展。持有现行有效的民用无人驾驶航空器运营合格证的无人机企业总数超过了1.4 万家，持有无人机操控员执照的人数超过了22.5 万人。今年上半年，新注册的无人机将近60.8 万架，较去年年底增长了48%。无人机累计飞行小时数达到了981.6 万小时，较去年同期增加了13.4 万小时。


　　简评


　　1、低空经济步入快速成长新阶段，公司经营业绩稳健增长目前持有现行有效的民用无人驾驶航空器运营合格证的无人机企业总数超过了1.4 万家，持有无人机操控员执照的人数超过了22.5 万人。今年上半年，新注册的无人机将近60.8 万架，较去年年底增长了48%。无人机累计飞行小时数达到了981.6 万小时，较去年同期增加了13.4 万小时。2024 年Q1 公司实现营业收入2.45 亿元，同比增长38.62%，归母净利润-0.16 亿元，上年同期-0.32 亿元，扣非归母净利润-0.18 亿元，上年同期-0.32 亿元。营收增长主要系民航空中交通管理、城市道路交通管理领域销售收入增加所致；盈利能力上升主要系民航空中交通管理、城市道路交通管理领域销售收入增加所致。公司总体经营情况保持稳中向好态势，当前正加大市场开拓力度，紧抓行业持续向好的发展机遇，相关项目有望持续落地。


　　2、民航空管行业回暖，国产化需求持续提升


　　2023 年公司民航空中交通管理实现营业收入5.51 亿元（同比+15.66%），毛利率40.53%（+2.68pct）。中国是世界上航空需求和产业规模最大的国家之一，新建机场数量、机队规模、民航空中交通流量等增长， 对空管系统的运行能力、民航空管技术水平和管理水平均提出了更高要求。进一步发展支线航空，激活二、三线城市航空出行潜在需求成为趋势，为民航空中交通管理创造出新的市场增量。行业内以国产化核心产品驱动的信息化整体解决方案提供商将面临更多发展机遇。


　　空管方面，公司以市场需求牵引，提升核心产品竞争力，紧抓国产化自主可控和新一代系统能力两条主线，落实重点项目、推进战略合作。机场方面，公司以机场信息集成系统（IIS）、泊位引导等核心产品为抓手， 中小机场侧发力“跑道防侵入”产品，强化整体解决方案优势，大型机场侧对标国际先进水平，提升核心产品能力，扩大市场份额，全力推动重大项目验收，助力资质提档升级。


　　3、低空经济建设，有望迎来空前发展契机


　　公司立足民用指挥控制核心技术，聚焦未来城市立体空间构建，正在融合空中交通、地面交通和城市治理三大领域业务与技术优势，形成综合交通与低空治理解决方案和产品阵列。公司将以保障国家安全、航空安全、公共安全为底线，支持大规模、高密度、灵活的低空飞行为目标，打造莱斯特色的低空智联保障体系。以低空运行管理平台为抓手，研制飞行保障和运营服务为核心的关键产品，从空域规划、航线管理、飞行管理、有人/无人协同运行管理各维度出发，构建各类场景下的开放应用，加快推动标杆项目落地。


　　近年来，依托空管优势业务，公司为安徽、江苏等地区提供通航飞行服务系统；就城市内无人飞行服务开展前沿的低空运行概念和四维轨迹预测等关键技术研究，开展低空飞行服务仿真验证平台研制；在城市级低空飞行管控领域，正联合多方力量共同推进低空运行项目谋划，对即时配送、物流快递、市内载客、城际载客等城市智慧空中出行场景运行概念进行验证，为低空活动和经济发展所需“一站式”的智能融合低空系统提供运行实例参考。在通航飞行服务、无人飞行等方面积累了实践经验、培养专业技术人才，为未来在低空经济产业领域的快速发展奠定坚实基础。


　　4、传统城市道路交通管理、城市治理稳健增长2023 年公司城市道路交通管理实现营业收入5.03 亿元（同比+31.11%），毛利率22.44%（-4.45pct）；城市治理实现营业收入5.11 亿元（同比+2.16%），毛利率20.02%（-2.19pct）。2023 年，我国城市智能交通市场总规模695.8 亿元，同比增长3.7%。城市道路交通管理方面，当前智慧交通正成为中国式现代化的新的开路先锋，智慧交通在创新交通业态、提升基础设施水平、提高群众出行效率、维护交通安全、实现通行高效顺畅、环保节能减排等领域方向发挥着重要作用。在城市治理方面，政府建设正在从数字经济的“投入式搞基建” 向统筹数据成为“要素”参与市场资源配置转变，数据要素为城市治理赋能增效。转变，数据要素为城市治理赋能增效。


　　《“数据要素×”三年行动计划（ 2024 2026 年）》，提出打造300 个以上示范性强、显示度高、带动性广的典型应用场景，和12 类重点行动，其中包括交通运输、应急管理和智慧城市。公司所覆盖的城市道路交通管理、城市治理两大传统领域有望保持持续稳健增长。


　　5、盈利预测与投资评级：国产空管龙头企业，下游应用场景不断拓展，给予“增持”评级公司持续稳固空管龙头地位，传统城市道路交通管理及城市治理两大板块发展态势良好；加快机场新赛道发力，加速空管新技术攻关和机场新产品研发验证，引领国产化创新，空管、机场“两翼齐飞”发展格局逐步完善。


　　面向低空经济国家战略，依托空管系统优势，未来成长空间广阔。


　　公司业绩存在一定波动性，系公司主要业务采用终验法确认收入，金额较大的项目在确认收入的时点对当期该业务板块收入占比的影响较大所致。同时，公司主营业务收入的季节性较为明显，主要集中在第四季度确认收入。公司主要客户集中在民航空中交通管理行业、城市道路交通管理行业及城市治理行业，客户为各地政府单位及国有企业，客户所在行业与宏观经济、政府固定资产投资等紧密相关。随着我国低空经济步入快速成长新阶段，公司2024-2026 年业绩有望维持较快增长。


　　我们看好公司未来前景，预计公司2024 年至2026 年的归母净利润分别为1.60、1.92 和2.29 亿元，同比增长分别为21.12%、19.89%和19.26%，相应24 年至26 年PE分别为57.10、47.63 和39.93 倍，给予增持评级。


　　风险分析


　　1、如果主营业务出现低于预期的情况则会出现盈利假设不成立的风险。我们假设各类情况下公司主营业务的增速，营业收入绝对值波动比率为每年10%，经测算，预计公司归母净利润情况如下。


　　2、如果未来因市场竞争加剧、市场需求发生重大不利变化等因素导致公司产品销售价格下降，或因原材料、人工成本上涨导致生产成本增加，公司毛利率空间可能被压缩，公司将面临毛利率下降的风险。若2024-2026 年公司毛利率整体下降2 个百分点、4 个百分点、6 个百分点，则2026 年预期归母净利润将从2.29 亿元，分别下滑至1.75 亿元、1.21 亿元、0.68 亿元。


　　3、政策推进不及预期：公司所处的民航空中交通管理行业、城市道路交通管理行业及城市治理行业均属于技术密集型行业，行业迭代及客户要求的提升将对公司研发、技术提出更高的要求。如果相关政策推进不及预期，将显著影响未来市场拓展与产品更新换代，从而影响业绩释放。


　　4、市场竞争加剧：随着军民融合的进一步推进，行业门槛逐渐降低，公司传统优势领域可能会被渗透，新兴领域竞争会更加激烈，从而影响公司的营收与盈利能力。


　　5、低空经济发展不及预期：如果未来我国低空经济发展建设进程不及预期，将显著影响公司传统空管领域市场拓展与应用空间。

□.黎.韬.扬    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司