海大集团(002311)：2024H1归母净利预计同比增长86.33%-100.06% 有望持续受益养殖周期景气上行

事项：


　　公司发布2024 年半年度业绩预增公告，公司2024H1 预计实现归母净利润20.5-22.01 亿元，同比增长86.33%-100.06%。公司始终聚焦主业，以“为客户创造价值”为导向，持续强化核心竞争力，饲料产品力、服务能力不断提升。2024 上半年公司饲料主业实现饲料对外销量约1080 万吨，同比增长约8%，市场份额和盈利均得到较好增长；同时上半年公司坚持轻资产、低风险的生猪养殖模式，有效规避风险并实现稳定收益。


　　国信农业观点：1）公司2024H1 归母净利同比实现明显增长，其中，公司饲料主业外销量同比增长8%，公司持续强化主业核心竞争力，饲料产品力、服务能力不断提升，市场份额和盈利均得到较好增长；同时公司2024H1 生猪养殖实现出栏270 万头，同比+23%，其养殖成本水平领先行业，并坚持轻资产、低风险的生猪养殖模式，生猪盈利同比扭亏。2）我们认为生猪行业产能去化足够，看好2024-2025 年猪价景气上行，此外水产养殖行情今年预计也有望迎来景气回升，海大作为农牧行业龙头，业务覆盖养殖全产业链，公司业绩有望持续受益于下游养殖行情高景气。3）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。4）投资建议：短期，公司饲料市占率提升空间广阔，生猪养殖板块有望受益周期景气提升带来丰厚利润。长期来看，公司管理层优势显著，在做专做稳主业的基础上，聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场，有序尝试、布局新业务，公司有望成为农牧行业的标杆企业。


　　预计公司2024-2026 年归母净利分别为37.80/43.84/50.30 亿元，对应PE 分别22/19/17 倍，维持“优大于市”评级。


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　　2024H1 归母净利预计同比86.33%-100.06%，显著受益于养殖行情回暖根据公司2024 半年度业绩预增公告，2024H1 预计实现归母净利20.5-22.01 亿元，同比增长86.33%-100.06%；其中2024Q2 预计实现归母净利11.89-13.40 亿元，同比增长71.82%-93.64%。公司2024Q2 业绩同比明显增长，主要系：1）生猪养殖业务方面，2024Q2 生猪出栏预计140 万头，公司坚持轻资产、低风险的生猪养殖模式，实现较好盈利。2）饲料业务方面，公司2024Q2 饲料外销量同比增长7%，受益水产养殖行情回升，公司水产饲料销量增速稳步提升。海大作为农牧行业龙头，业务覆盖养殖全产业链，预计公司业绩有望持续受益于下游养殖行情高景气。


　　饲料产品市占率稳步扩张，生猪养殖业务经营弹性显现饲料业务方面，公司2024H1 饲料销售规模稳步扩张，饲料外销量约1080 万吨，同比增长约8%，市场份额进一步提升。公司重视组织管理效率提升，充分发挥中台管理优势，通过构建“采购+研发+销售+生产”四位一体管理模式，确保公司内部快速联动，提高市场影响力，并推行三级研发体系，确保技术成果前瞻性、可持续输出及快速转化，促进管理及研发效率加强，因此稳步实现产品竞争力持续提升，并依靠行业领先的大宗传统产品的采购体系有效控制原材料成本，单位超额盈利的优势继续保持。


　　生猪养殖业务方面，公司2024H1 生猪养殖出栏约270 万头，养殖团队专业能力持续提升、成本下降。公司当前生猪养殖成本已处于行业领先地位，公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和自有育种体系建设，饲料端的研发及规模优势显现，预计未来成本仍有进一步下降空间。种苗和动保业务方面，公司继续加大相关投入及养殖服务站布局，服务体系进一步完善，养殖户盈利能力和客户粘性得到有效提升。


　　优秀的管理层塑造团队熵减及进化力，持续助力公司突破成长公司是农业领域的优质成长股，典型的大行业匹配优秀管理层的优质标的。业务方面，公司允许内部小成本犯错试探，一旦试探成功，在好的激励下，公司就会快速并且成功开拓新领域，公司历史上业务的拓展也证明了这一点。这表明公司主动进化，通过对自身做熵减，打破原有的经营平衡状态，进而保持组织活力，不断拥有活力之源。行业方面，公司业务对应的是农业从田园到餐桌的十几万亿的市场，市场空间广阔。公司在提升饲料行业市占率的同时，未来有望不断在农牧领域做上下延伸，打造农牧巨头。


　　投资建议：继续重点推荐


　　短期，公司饲料市占率提升空间广阔，且自有生猪养殖项目有望在周期景气上行期带来丰厚利润。长期来看，公司管理层优势显著，在做专做稳主业的基础上，聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场，有序尝试、布局新业务，公司有望成为农牧行业的标杆企业。预计公司2024-2026 年归母净利分别为37.80/43.84/50.30 亿元，对应PE 分别22/19/17 倍，维持“优大于市”评级。


　　风险提示


　　行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。

□.鲁.家.瑞./.李.瑞.楠./.江.海.航    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司