重庆百货(600729)：2024上半年业绩有所承压 短期因素扰动影响较大

事项：


　　公司公告2024 年半年度业绩快报公告，据初步核算，上半年公司实现营业收入89.80 亿元，同比下降11.56%；归母净利润7.12 亿元，同比下降21.06%。扣非归母净利润7.04 亿元，同比下滑13.06%。


　　国信零售观点：


　　公司上半年主业受到整体线下零售消费疲软而有所下滑，同时利润端受到短期非经因素，以及参股公司马上消费金融业绩波动的影响。扣除非经损益和马消投资收益影响，预计上半年公司零售主业实现利润3.74亿元，同比下降4.52%。随着公司完成反向吸并大股东重庆商社，以及管理层的新老交替平稳过渡，有望推动公司旗下业务的进一步整合优化，长期来看主业经营效率有望持续提升。同时公司也在积极探索新型折扣业态的创新发展，核心主业有望下半年开始加大本地市场的深耕和转型。考虑到马上消费金融贡献投资收益的不确定性， 我们下调公司2024-2026 年归母净利至12.68/13.23/13.98 （ 原值为14.22/15.01/15.72)亿元，对应PE 为6.2/6.0/5.7 倍，维持“优大于市”评级。


　　评论：


　　公司业绩预告预计2024 年上半年归母净利同比下滑21%公司公告，经初步测算，上半年公司实现营业收入89.80 亿元，同比下降11.56%；归母净利润7.12 亿元，同比下降21.06%，扣非归母净利润实现7.04 亿，同比下降13.06%。其中，单Q2 实现营业收入41.30 亿，同比下滑18.19%，归母净利润2.77 亿，同比下滑35.92%，扣非归母净利润实现2.58 亿，同比下滑25.64%。


　　公司上半年业绩有所承压主要有以下原因：1）参股公司马上消费金融业绩高基数影响：去年同期马上消费金融贡献投资收益4.18 亿，同比增长130.71%，基数相对较高，上半年马上消费金融净利润同比下降20.66%，导致相关贡献投资收益减少8640 万。2）非经常性损益出现较大幅度下滑：去年同期公司持股1.74%的登康口腔上市，公允价值增加9689 万，带动非经损益高达9169 万，而今年非经常性损益减少至760 万，同比下降91.71%。扣除非经损益和马消投资收益影响，预计上半年公司零售主业实现利润3.74 亿元，同比略有下降4.52%。


　　硬折扣零售业态平稳推进。2024 年5 月28 日，重庆百货推出首家“生鲜+折扣”模式门店新世纪超级市集（加州店），通过源头工厂直采、大宗采购等措施，聚焦高性价比商品，实现“折扣化”营销体系。从初步转型效果来看，门店首日销售突破50 万元，客流近9000 人。开业六天销售额达198.6 万元，同比增长538%。6 月26 日，第二家“生鲜+折扣”模式开业（南岸区白鹤路店），开业当天门店销售同比暴增5 倍。


　　新任管理层上任有望激发公司内部组织活力。5 月30 日股东大会上公司顺利完成管理层换届，其中张文中再次当选为董事长；胡淳新任副董事长；赵国庆续任副董事长，并兼任马上消费金融股份有限公司董事长；主管重百商社电器业务总经理胡宏伟被聘任为重庆百货总经理。新老交替平稳过渡下的高管团队有望给予重庆百货带来新的经营活力。


　　投资建议：


　　公司上半年主业受到整体线下零售消费疲软而有所下滑，同时利润端受到短期非经因素，以及参股公司马上消费金融业绩波动的影响。扣除非经损益和马消投资收益影响，预计上半年公司零售主业实现利润3.74亿元，同比下降4.52%。随着公司完成反向吸并大股东重庆商社，以及管理层的新老交替平稳过渡，有望推动公司旗下业务的进一步整合优化，长期来看主业经营效率有望持续提升。同时公司也在积极探索新型折扣业态的创新发展，核心主业有望下半年开始加大本地市场的深耕和转型。考虑到马上消费金融贡献投资收益的不确定性，我们下调公司2024-2026 年归母净利至12.68/13.23/13.98（原值为14.22/15.01/15.72)亿元，对应PE 为6.2/6.0/5.7 倍，维持“优大于市”评级。


　　风险提示


　　宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险，销量增加不及预期，新进入者竞争加剧等风险。

□.张.峻.豪./.孙.乔.容.若    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司