长城汽车(601633)：出海+越野双驱动 24H1盈利高增

24H1 归母净利润同比高增，维持A 股、H 股“买入”评级公司业绩预告，预计24H1 归母净利润65-73 亿元，同比+378%至436%；扣除非经常性损益50-60 亿元，同比+567%至701%，利润同比高增。我们预计24-26 年公司收入分别为2360/2711/2975 亿元，归母净利分别为126/142/154 亿元。我们采用历史估值法，长城汽车A 股近5 年平均估值30 倍（不含20 年7 月至22 年7 月），给予A 股24 年27 倍PE，调整目标价为39.69 元（前值32.96 元），维持“买入”评级。长城汽车H 股近5年平均估值12 倍（不含20 年7 月至22 年7 月），给予H 股24 年11 倍PE，调整目标价为17.71 港币（前值14.77 港币），维持“买入”评级。


　　24H1 坦克销量同比高增，24H2 出海或将提速


　　公司24H1 总销量达56 万辆，同比+8%。其中，哈弗/魏牌/欧拉/坦克/皮卡销售30/2/3/12/9 万辆，同比+2%/+9%/-33%/+99%/-10%。24H1 公司产品结构持续改善，20 万元以上车型共计销售14 万辆，同比+64%。24H1 公司新能源汽车销量达13.2 万辆，同比+42%。海外销量20 万辆，同比+63%，其中6 月销售3.8 万辆，再创单月出海销量新高。目前长城皮卡山海炮、长城炮分别登陆澳洲、墨西哥市场，同时加速海外本地文化融合与发展，展望24H2，预计公司巴西工厂投产，出海或将进一步提速。


　　NOA 智驾创新突破，赋能魏牌蓝山


　　公司第三代智能驾驶系统Coffee Pilot Ultra 携带全场景NOA 技术，实现城区、山路、乡村、高速全覆盖，预计将于24H2 上市。全新NOA 支持全场景智慧变道，变道成功率高达98%，并可提前预测加塞、行人、特殊路况进行智能调整，自动判断超车时机，灵活调整车道车速，标准路口通过率超95%，以安全性、灵活性、高适应性成为智驾领域新焦点。新智驾技术将赋能魏牌蓝山高阶智驾版，进一步提升其于中高档汽车市场的综合产品力和竞争力，有望实现销量突破。


　　产品矩阵持续补强，预计下半年坦克800 上市


　　6 月19 日，新一代哈弗H6 正式上市，售价11.79-14.39 万元。哈弗H6 承载星河美学设计语言与云感零压内饰，配合新一代哈弗智能座舱，实现舒享驾乘体验。安全方面，新一代哈弗H6 搭载L2 级驾驶辅助系统，车身高强度钢板应用比例大于72%，主被动安全均有升级。展望24H2，公司将推出魏牌高山智驾版，将全新智驾技术带入中大型MPV 市场，旗下热销品牌坦克也将推出新品坦克800，凭借超高性能与独特外观，有望于高档硬派SUV市场抢占先发优势。


　　风险提示：需求不及预期，供应链短缺，公司新能源转型进展不及预期等。

□.宋.亭.亭    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司