东鹏饮料(605499)：东鹏饮料24Q2点评：主业新品双超预期

公司发布24Q 2预告：


　　Q2：预计营收43.8-46.0 亿（+47%-55%），归母9.4~10.7 亿（+53%-75%），扣非9.3-10.6 亿（+72%-97%）


　　H1：预计营收78.6-80.8 亿（+44%-48%），归母16.0-17.3 亿（+44%-56%），扣非15.5-16.8 亿（+56%-70%）


　　收入利润大超预期，连续5 个季度均30%以上高增。业绩强势成长，新品占比逐步提升为今年打开估值空间。


　　收入分析：主业+新品双超预期


　　Q2 预计在消费疲弱/南方降雨较多之下月均35-40%高增且库存同比大幅下降25-30 天，印证终端动销强势。


　　主业：预计Q2 特饮占收入比重约8 成，同比增近30%（24Q1+30%/ 23Q4 +32%，刚性增长）。其中广东占收入比重预计约2.5成、省外预计同比+50%，主业超预期的核心拉动是全国化超预期（预计H1 全国网点380w/今年净开50w，反映省外强势)。


　　新品：预计Q2 新品占收入比重近2 成（Q1 占1.1 成），同比+130%贡献增量（23Q1-4 新品+14/ 193/ 325/ 253%连续高增）。我们预计新品超预期核心拉动是补水啦贡献新品超6 成（预计Q2 销额近5 亿/全国网点达206w，望提前完成全年10 亿目标）。


　　利润分析：动销强势下盈利提升


　　中值测算Q2 净利率22.3%，同比+1.7pct，成本费用控制得当，预计旺季前冰柜投放费用已前置；整合看H1 净利率20.9%，同比+0.6pct，投入加码下基本稳定，预计H2 冰柜投放加码以图长期增量但费用率可控。


　　投资建议：维持“买入”


　　我们的观点：


　　主业趋势定业绩、新品趋势定估值，我们认为两大业务超预期，核心来自β 上就业结构和性价比趋势强化，α 上推新/ 拓网点/ 冷柜投放前置的结果。长期用户扩容+份额提升逻辑下主业天花板望超红牛的200 亿；新品1+6 策略下，补水啦（今年预计翻倍）、无糖茶、VIVI 鸡尾酒、椰汁、大咖、多喝多润为增量。


　　盈利预测：我们上调盈利预测，预计2024-26 年公司实现营业收入152.3/ 191.5/ 237.2 亿元，同比+35.2%/ +25.7%/ +23.9%（原预测144.5/ 180.7/ 222.6 亿元）；实现归母净利润28.5/ 36.8/ 46.3 亿元，同比+39.8%/+29.0%/+25.7%（原预测26.5/ 34.1/ 42.5 亿元）；当前股价对应PE 分别为30/23/18 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　需求不及预期，新品拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。

□.邓.欣./.罗.越.文    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司