嘉友国际(603871)：Q2业绩超预期 增长逻辑再兑现

核心观点：


　　嘉友国际发布24 年半年度业绩预增公告。24H1，公司预计实现归母净利润7.46-7.96 亿元，同比增长48%-58%；扣非归母净利润7.39-7.89 亿元，同比增长49.56-59.76%。其中24Q2，公司预计实现归母净利润4.38-4.89 亿元，同比增长45.42%-62.12%，业绩超预期。


　　中蒙贸易蓬勃发展，中非业务景气接力。据业绩预告内容，24 年1-5月，中蒙双边贸易额达到519 亿元，同比+14.9%，二连浩特、甘其毛都口岸进出口货量均再创新高；据海关总署，24 年1-5 月我国蒙古煤炭累计进口量达到3054.96 万吨，同比+31.27%，中蒙贸易高景气依旧，带动跨境物流市场延续良好发展态势。公司作为甘其毛都口岸仓储市占率第一，与Mongolian Mining Corporation 达成煤炭开发股权合作和签订煤炭长期合作协议，探索出具备竞争力的“资源+贸易+物流”的业务模式，进一步巩固公司在中蒙市场的核心竞争力，提升利润空间。中非业务方面，24H1，非洲刚果(金)卡萨陆港项目车流、货运量稳步增长，同时，公司在完成非洲本土跨境运输企业的收购后，进一步深化非洲内陆运输业务网络布局，扩张车队规模、建立配货物流节点，打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。非洲大物流版图成果初现，品牌影响力逐步扩大，形成公司第二增长曲线。


　　盈利预测与投资建议。考虑公司业绩再度超预期，且增长逻辑延续，我们上调盈利预测，预计24-26 年EPS 分别为1.43、1.66、1.87 元/股，参考可比公司估值，给予公司24 年18 倍的PE 估值，对应合理价值25.77 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。地缘政治风险、蒙古煤炭进口需求不及预期、陆港项目收费调降或车流量不及预期、项目建设延缓与爬坡进度不及预期、宏观层面景气度相关不确定性。

□.许.可./.周.延.宇./.钟.文.海    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司