奥锐特(605116)：技术+销售立发展优势 产能释放打开空间

核心观点：


　　从大古化工走向“国际”奥锐特,前瞻布局制剂上市打开增长空间。具有原料药优势的大古化工前身+集技术与销售经验于一身的实控人，驱动奥锐特稳步发展。根据公司2023 年年报披露，2023 年6 月，公司取得地屈孕酮片的药品注册证书，为公司首个获批上市的制剂产品。


　　2023 年三季度开始量产销售，2023 年销量为3833.98 万片，销售收入为8985.00 万元。截至2023 年末，公司地屈孕酮片已经在24 个省市挂网，进院1058 家。同时公司布局了多个制剂品种，争取首仿并积极参与集中带量采购，实现原料药制剂一体化战略。


　　高端原料药布局优势，部分产品满产满销随产能提升打开未来增长空间。公司特色原料药布局范围大。截止至2023 年底，心血管类、抗肿瘤类品种均接近满产满销；女性健康类以地屈孕酮原料药为主，竞争格局好。前瞻布局司美格鲁肽等品种，打开原料药增长空间。


　　布局多肽和寡核苷酸领域，打造业绩新增长点。公司扩产项目围绕主营业务展开，扩充特色原料药产品品类、提升产能。新增产能主要聚焦于于普瑞巴林、苯磺贝他斯汀、糠酸氟替卡松、卤倍他索丙酸酯和司美格鲁肽及醋酸阿比特龙片、恩扎卢胺片、雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片 3 种制剂产品，有望带来业绩进一步增长。


　　盈利预测与投资建议。后续公司产能释放加新品逐步兑现，叠加制剂地屈孕酮的放量，综合预计24-26 年公司归母净利润分别为3.81 亿元、4.98 亿元、6.54 亿元，EPS 分别为0.94 元/股、1.23 元/股、1.61元/股，对应PE 分别为27.36 倍、20.92 倍、15.95 倍。参考行业可比公司，考虑到制剂和部分满产原料药扩大产能后的业绩增长，给予公司24 年30 倍PE 估值，对应合理价值28.15 元/股。给予“买入”评级。


　　风险提示。环保风险，技术创新风险，新品研发不确定性风险等。

□.罗.佳.荣./.方.程.嫣./.田.鑫    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司