盐津铺子(002847)：Q2业绩符合预期 股东回报强化

Q2 经营高质量，组合拳提升股东回报


　　24H1 营收预计24-25 亿元（同比+27%~+32%）；归母净利润3.1~3.3 亿元（同比+26%~+34%）；扣非净利润2.6~2.8 亿元（同比+12%~+21%）。24Q2营收预计12~13 亿元（同比+18%~+28%）；归母净利润1.5~1.7 亿元（同比+15%~+27%）；扣非净利润1.2~1.4 亿元（同比-8%至+7%），公司业绩符合预期（前次前瞻我们预计公司Q2 收入/归母净利同比+22%/+18%），二季度平稳落地、延续成长。此外，公司强化股东回报，董事长提议进行2024年中期分红，每10 股派发6 元现金股利，同时公司拟以自有资金5000-7000万元竞价回购公司股份用于注销。预计24-26 年EPS 2.45/3.14/3.93 元，参考可比24 年PE 均值18x（Wind 一致预期），23-25 年净利CAGR（41%）高于可比均值（26%），给予24 年24x PE，目标价58.80 元，“买入”。


　　产品势能持续向上，渠道驱动力不减


　　24Q2 公司收入预计同比+18%~+28%，淡季仍凸显经营高质量、延续较快增长。具体看：1）产品端：公司持续聚焦七大核心品类，蛋皇/大魔王等升级品牌表现亮眼，蛋皇从电商、流通定量渠道逐步拓展至山姆、量贩等高增渠道，大魔王进入盒马、月销持续提升。2）渠道端：抖音为代表的电商渠道延续快速增长，依托蛋皇和大魔王实现品类品牌的增长，占比不断提升；零食量贩渠道SKU 不断增加，在很忙体系内部分替代白牌产品，未来仍有SKU 拓展空间；BC、流通定量渠道略微承压。展望下半年，预计Q3 仍将延续平稳增长态势，Q4 受益春节错峰有望环比提速，全年目标不变。


　　提高分红、实行回购、股东回报持续提升


　　以收入与利润中枢计算，24Q2 净利率13.1%，同比-0.3pct，主要系激励费用同比增加1729 万左右（占收入比重同比+1.3pct），鸡蛋/油脂等原材料价格回落对盈利正向贡献。公司重视股东回报，1）董事长提议2024 年中期分红，每10 股派发6 元现金股利（23 年年度分红每股1.5 元）；2）公司拟以自有资金5000-7000 万元竞价回购公司股份用于注销，回购价不超过68元/股，预计回购股73.53~102.94 万股，约占总股本的0.27%~0.38%；3）大股东中止减持：持股5%以上股东张学文自愿提前终止减持，实际减持200万股，占总股本比例0.73%（原计划减持1.5%），彰显对公司价值的信心。


　　看好公司成长规划清晰，高目标引领成长势能不减，维持“买入”评级我们看好公司成长规划清晰、具备持续打造爆款的能力，高目标激励渠道+产品势能延续，维持盈利预测，预计24-26 归母净利 6.7/8.6/10.8 亿元，目标市值161 亿元（前值175 亿元），目标价58.80 元，维持“买入”。


　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

□.龚.源.月./.倪.欣.雨    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司