瑞芯微(603893)：市场需求逐步复苏 新一轮成长周期确立

事件点评：公司发布2024 年半年度业绩预告，公司预计2024 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润15,950 万元到19,500 万元，与上年同期相比，将增加13,470万元到17,020 万元，同比增长543.15%到686.29%；预计2024 年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润15,360 万元到18,900 万元，与上年同期相比，增加13,860 万元到17,400 万元，同比增长924.00%到1,160.00%。


　　市场需求逐步复苏，Q2 业绩超预期：根据公司发布的业绩预告显示，2024 年上半年，市场需求逐步复苏，AIoT 迎来增长。报告期内，依托AIoT 产品布局优势，公司在AIoT 各产品线持续渗透，在汽车电子、机器视觉、工业应用、教育及消费电子等领域继续突破。公司预计2024 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润15,950 万元到19,500 万元，与上年同期相比，将增加13,470 万元到17,020 万元，同比增长543.15%到686.29%。2024 年Q1 公司实现归属于上市公司所有者的净利润为6,764.97 万元，对应2024 年Q2 公司归属于上市公司所有者的净利润区间约为9,185 万元到12,735 万元，区间中值约为1.1 亿元，预计单季度环比增长约62%，同比增长约150%。考虑到本轮业绩释放属于市场需求逐步复苏阶段推动，我们预期该趋势有望持续。


　　新品陆续发布&重点赛道持续推进，车载&AI 等多领域前景可期：2024 年3 月，RK3576 在第八届瑞芯微开发者大会上正式发布，同时大会现场已有多家头部客户展出基于RK3576 的产品样机。RK3576 采用先进制程设计，搭载公司自研的6TOPs 算力的最新一代NPU，支持Transformer 模型架构相关算子，人工智能计算效率显著提升，可以支持各类AI 算法高效运行；同时还升级了ISP、视频编解码、视频后处理等其他自有IP，性能表现和处理效果均有进一步提升，在同档次产品中具有合适性价比和产品竞争力，可广泛应用于汽车智能座舱、平板电脑、电子书、交互大屏、投影仪、网络存储设备、云电脑、机器视觉、工业应用等市场的主流产品。公司在汽车电子领域全面延伸，已初步形成包括前装五大产品线及后装各类产品在内的业内少有的丰富布局。其中，在智能座舱领域，2023 年公司多款搭载RK3588M 的电动汽车发布并量产出货，创造了从芯片发布到上车量产仅一年半的业内顶尖速度，获得了市场的高度认可。面对算力需求快速增长与SoC 系统级芯片迭代升级周期的矛盾，公司将研发AI 算力协处理器芯片解决这一难题。AI 算力协处理器通过与RK3588、RK3576 等AIoT 芯片平台配合，可以进一步满足边缘侧、端侧设备的AI 算力升级需求，助力人工智能技术在各行各业的落地应用。


　　伴随着公司在车载、工业、平板等多个领域持续推进，我们看好市场需求增量&公司出货增长&中高端料号升级ASP 提升等多重因素叠加下所带来的公司发展前景。


　　投资建议：维持前次预测，预计2024-2026 年公司营收分别为27.13 亿元、36.52亿元、47.48 亿元，同比增速分别为27.1%、34.6%、30.0%，预计归属于上市公司股东净利润分别为4.06 亿元、6.46 亿元、8.73 亿元，同比增速分别为201.3%、59.0%、35.1%，对应PE 分别为68.5 倍、43.1 倍、31.9 倍，考虑到公司为国内SoC 上市公司龙头厂商，叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景，边端侧AI 加速可期，维持买入-A 建议。


　　风险提示：终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品导入不及预期风险。

□.孙.远.峰./.王.臣.复    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司