沪光股份(605333)：汽车线束内资龙头 核心客户放量助力腾飞

汽车线束内资龙头，业绩拐点或已至


　　公司成立于1997 年，深耕线束领域二十余年，为国内线束内资龙头。公司前瞻布局高压线束开启新增量，16 年首获高压线束定点，现已形成整车定制化线束、高压线束、仪表板线束、发动机线束、车身线束、门线束、顶棚及尾部线束等多维产品矩阵。


　　低压线束内资龙头深度绑定赛力斯，核心客户放量助力腾飞电动智能化助力汽车电子元件数量增多，带动线束用量增加，同时，智能化对线束数据传输速率提出更高要求，高传输速率线束带动单车价值量进一步提升，量价双升进一步打开市场空间。国内低压线束市场当前由外资巨头主导，进入壁垒较高，供应体系相对封闭。公司凭借领先的正向研发和设计能力，先后获得大众、奥迪、上汽等多家主机厂优秀供应商资质，突破供应商壁垒，成为内资线束供应商龙头企业。随着24 年M7 和M9 的放量以及新车型的陆续推出，公司作为赛力斯供应商，有望较大受益。当前公司持续向外资和自主新能源品牌突破，获得奔驰、北美T 公司等国际知名厂商认可，并切入理想、智己等造车新势力供应链，客户结构持续优化。优质客户资源叠加产品核心竞争力，公司业绩有望实现再腾飞。


　　前瞻布局高压线束，新能源助力业绩再腾飞


　　新能源汽车动力来源与传统燃油车不同，尤其电动车用三电系统替换了燃油发动机系统，高压线束作为新能源电动汽车连接动力电池、驱动电机、高压控制系统这三大核心部件的纽带。公司超前布局新能源高压线束业务，凭借丰富的传统线束研发经验及优质的下游客户基础，接连斩获理想、赛力斯、北美T 公司等头部新能源厂商订单，逐步建立行业领先地位。公司战略布局西南地区，增强配套供应和快速响应能力，加速抢占市场份额。下游客户需求持续提升，公司接连募资进行产能建设，为订单增长提供支撑，拓宽公司成长边界。当前高压线束已成为公司发展战略核心，随新能源加速渗透，自主品牌接连崛起，公司作为线束内资龙头有望享受国产替代红利。随高压线束业务持续拓展，有望打开公司业绩第二成长曲线。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收69.79/92.43/116.79 亿元，实现归母净利润5.04/7.04/9.02 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为25 /18 /14 倍。公司为汽车低压线束内资龙头，高压线束加速落地带来新的增长空间，给予24 年25-30x PE，对应目标价28.75-34.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；新能源车销量不及预期至下游需求不及预期；新品拓展及定增投产不及预期；公司未按规定披露业绩预告。

□.邵.将    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司