东鹏饮料(605499)：Q2业绩超预期 高增势头不减

投资要点


　　事件：公司发布2024H1 业绩预告。根据公告，公司预计2024H1 实现收入78.6-80.8亿元， 同比增长43.95%-47.98% ， 归母净利润16-17.3 亿元， 同比增长44.39%-56.12%，扣非归母净利润15.5-16.8 亿元，同比增长56.49%-69.62%。


　　折算得2024Q2 收入为43.78-45.98 亿元，同比增长47.4%-54.8%，归母净利润为9.36-10.66 亿元，同比增长53.2%-74.5%，扣非归母净利润为9.26-10.56 亿元，同比增长72.3%-96.5%。


　　收入分析：Q2 收入增速亮眼，预计特饮、补水啦表现均超预期。


　　产品端，公司持续夯实东鹏特饮基本盘，加速全国化渠道拓展，预计Q2 网点数量和单点收入均有较好增长，推动特饮主业稳健快增，同时公司积极探索多品类发展，进一步带动收入增长，Q2 新品占比预计显著提升，其中补水啦势头迅猛，根据食品板，上半年补水啦日动销峰值突破12 万箱，覆盖终端超160 万家，7 月5 日日动销进一步突破18 万箱，有望成为公司第二大单品；渠道端，公司持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力和冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销。


　　营销端，公司持续推进广告投放、赛事赞助、影视剧植入等营销宣传活动，并于5月份官宣当红新星于适为补水啦代言人，有效扩大产品声量；叠加壹元乐享、扫码领红包等终端促销活动进一步放大产品性价比优势，预计终端动销将持续呈现较好势能。


　　利润分析：中值测算Q2 归母净利率同比+1.7pct 至22.3%。根据wind，2024Q2广州白砂糖价格/华南PET 瓶片同比约下降6.3%/3.2%，预计公司原材料成本有所下降，叠加销售增长规模效应提升，以及Q1 提前布局冰冻化建设、部分销售费用或有前置，预计Q2 成本费用端管控良好，带动归母净利率有所提升。


　　投资建议：公司能量饮料基本盘稳固，新品补水啦势头迅猛、第二曲线持续发力，叠加品牌、渠道、规模等优势，有望顺利实现单一品类向多品类切换，逐步成为国内领先的综合型饮料企业。基于公司2024Q2 业绩表现超预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026 年公司营业收入由原来的143.33/175.91/211.71 亿元调整为152.55/187.67/226.32 亿元，同比增长35.4%/23.0%/20.6%，归母净利润由原来的26.21/32.63/39.93 亿元调整为28.06/35.30/43.01 亿元，同比增长37.6%/25.8%/21.8%，维持“买入-B”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧，渠道拓展不及预期，新品表现不及预期等。

□.李.鑫.鑫    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司