意华股份(002897)：Q2延续高增长态势 光伏支架+高速连接器双轮驱动

公告摘要：公司发布2024 年半年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润1.6 亿-1.9 亿元，同比增长141.67%-186.98%，扣非后归母净利润1.5 亿-1.8亿元，同比增长153.83%-204.6%。


　　业绩延续环比向上，下游应用保持较高景气度。按预告区间中值计算，24Q2 公司扣非前后归母净利润分别为0.88 亿元、0.83 亿元，同比增长74.48%、70.32%，环比增长1.9%、2.2%。上半年主营业务保持稳定发展，光伏支架方面随着美国工厂投产，订单陆续释放，效益同比增长，连接器方面受益于国内互联网、大数据等行业发展对服务器、数据中心需求增加，订单同比增长，带动收入提升。考虑公司光伏支架主要面向海外市场，我们预计全球海运运力紧张造成交货节奏有所延后，短期影响收入利润释放，下游需求仍较为旺盛，近期航运市场供需整体有所改善，海运运价出现松动迹象，产品交付问题或逐步缓解。


　　24Q1 公司毛利率17.8%，同比下降1.23pct，环比略有改善，净利率5.85%，同比提高4.84pct，结合公司此前披露信息，光伏支架产品运输由客户包船自理，我们认为海运价格上涨对成本影响有限，美国光伏支架工厂处于投产爬坡阶段，产能规模扩张有望带动盈利能力进一步改善。


　　海外产能布局完善，受益全球光伏装机旺盛需求。公司在光伏支架行业深耕多年，具备较强的市场反应能力，能够根据市场技术更新和客户需求同步推进产品升级，已与NT、GCS、FTC 等领先北美跟踪支架厂商建立良好合作关系，持续开拓Soltec、PVH 等欧洲头部客户，覆盖范围不断拓宽，通过在泰国、美国等设立海外生产基地，与国内乐清、天津工厂协调产能分配，降低生产成本。


　　美国当地设厂有利于贴近服务核心客户，同时进一步降低关税政策风险，叠加美国IRA 政策对本土制造补贴，盈利能力有望提升。根据CPIA 数据，2023 年全球光伏新增装机约390GW，预计2024 年装机规模390GW-430GW，到2030 年将达到512-587GW。EIA 及SPE 数据显示美国光伏装机2023 年新增33GW，同比增长55%，预计2024 年/2025 年将新增45/55GW 装机，保持强劲增势；2023 年欧洲光伏新增装机56GW，同比增长40%，预计2024/2026年分别新增62/93GW，2027 年累计装机量达到576GW，广阔需求空间为公司光伏支架业务增长提供有力保障。


　　连接器业务逐步修复，AI 拉动高速通讯产品增长。公司连接器业务2023 年受下游消费电子和通讯市场需求不振影响，收入同比下滑8.53%，2024Q1 同比增长20%，整体向好。公司是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一，以SFP、SFP+光电连接器为代表产品，生产的QSFP56/QSFP-DD 200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付，与华为、中兴等大客户合作不断深化。AI 发展提升算力需求，高速传输沿着“56G-112G-224G”方向发展，高速背板、I/O 等通讯连接器有望量价齐升，且高速连接器市场具有多品种、小批量特点，高速信号完整性实现难度大，对后进企业在资金、人力和时间成本等方面形成较高进入门槛，公司已确立先发优势，有望充分受益行业增量机遇。车载方面长期与华为、比亚迪、吉利等主流厂商合作，主要提供高频高速类连接器，汽车智能化趋势下有望加速发展。


　　投资建议：意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一，重点发力汽车连接器和光伏支架业务，客户资源丰富，产品逐步放量且价值量提升。


　　海外光伏需求持续增长，公司光伏业务成长空间广阔，美国工厂投产爬坡有望进一步提高产能及盈利水平，汽车连接器业务增速较快。我们预计2024-2026年净利润分别为3.86 亿/5.03 亿/5.98 亿元，EPS 分别为1.99 元/2.59 元/3.08元，维持“买入”评级。


　　风险提示：主要原材料价格上涨风险；国际贸易冲突风险；下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险；研报信息更新不及时风险。

□.陈.宁.玉./.杨.雷./.佘.雨.晴    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司