伊戈尔(002922)：中报预告业绩表现亮眼 变压器需求景气

公司2024 上半年实现归母净利润1.58-1.85 亿元，同比+75%-105%。公司发布半年报业绩预告，公司2024H1 实现归母净利润1.58-1.85 亿元，同比+75%-105%。实现扣非净利润1.5-1.75 亿元，同比+77%-106%。其中对应Q2公司实现归母净利润1-1.27 亿元，同比+40%-78%，环比+72%-119%，Q2 实现扣非净利润0.98-1.23 亿元，同比+44%-81%，环比+88-137%。


　　公司业务快速拓展，规模效应有望抵消原材料价格波动。2024 上半年公司加快全球化产业布局，市场拓展取得有效进展，公司订单较上年同期增加，规模效应进一步凸显，我们估计公司上半年光伏升压变压器，配电变压器业务收入大幅增长，为公司业绩增长主要贡献。光储电感业务需求逐渐回暖，照明产品整体稳健增长。毛利率方面，上半年铜、铝等原材料价格虽然有所上涨，但公司通过规模效应提升以及加大数字化生产线、自动化设备的投入，促使公司不断提质增效以缓解原材料价格波动带来的负面影响，我们估计Q2公司整体毛利率环比稳定。


　　展望下半年，重点关注公司光伏升压变压器与配电变压器产能释放。公司近年推进光伏升压变压器与配电变压器产能布局。1）光伏升压变压器方面，下半年公司安徽工厂产能持续释放，光伏升压变压器整体产能将大幅增长。


　　目前海外墨西哥工厂正在建设中，目前预计2025 年下半年投产；2）配电变压器方面，公司目前产品出口美国及亚非拉地区，公司美国达拉斯基地正在建设中，预计2024 年四季度投产，当前亚非拉等新兴市场以及美国市场需求景气，公司在海外市场具备品牌、渠道以及产能布局优势。


　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。伴随公司光伏升压变压器与配电变压器产能释放，公司整体业绩将迎来快速增长，同时公司通过规模效应、降本增效来缓解原材料价格波动的负面影响，我们预计公司整体毛利率水平将继续保持稳定。我们上调公司盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润4.18/5.22/6.31 亿元（原预测3.34/4.33/5.24 亿元）同比+99.8%/24.7%/21% ， EPS 分别为1.07/1.33/1.61 元，对应估值分别为17.6/14.1/11.7 倍，维持优于大市评级。


　　风险提示：海外市场拓展不及预期；贸易政策变动；市场竞争加剧。

□.王.蔚.祺./.徐.文.辉    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司