中集集团(000039)：集装箱+海工复苏共振 多元业务协同发展

投资要点：


　　中集集团：全球集装箱龙头，多元业务协同发展公司业务多元，在集装箱业务保持全球行业领先地位，全球市占率约45%。公司在道路运输车辆、能源/化工/液态食品装备以及海工业务也在全球形成了较强的竞争力。2023 年公司业绩下降，主要因为集装箱市场回调，新箱市场遭遇周期性低谷。2023 年，公司实现营业收入1278 亿元，同比-9.70%；公司实现归母净利润4.21 亿元，同比-86.91% ； 实现销售毛利率/ 净利率分别为13.77%/1.46% ， 同比-1.51pct/-1.79pct。


　　集装箱行业：市场触底回升，公司业绩有望反弹宏观来看，集装箱需求与全球贸易、库存周期密切相关。据WT预测2023 年商品贸易增速承压，24 年有增速有望达3.3%。中观来看，21 年后超买库存积压，23 年集装箱销量预计成为历史低点，有望在24年修复至行业正常水平。今年受红海局势、新运力配箱以及春节前出货小高峰等因素影响，导致集装箱周转减缓，船公司等主流客户购箱意愿增强，市场需求回暖。公司角度来看，公司标准干货集装箱2024Q1销量约49.44 万TEU，同比+499%，第三季度订单饱和，开始接第四季度订单。


　　海工行业：生产平台订单持续，钻井平台租赁火热国际油价企稳在每桶80 美元左右，并预计在2024 年保持稳定，各机构对未来油气投资持乐观态度。在此背景下，海工行业保持热度，23 年各类海工装备订单均出现不同程度回暖，浮式生产装备订单接近历史高峰。海洋钻井平台利用率高位运行，租金节节攀升，市场需求保持活跃。2023 年公司海洋工程业务的营业收入为104.52 亿元，同比上升81.12%；净亏损0.31 亿元，同比减亏3.03 亿元。下游装备租赁需求十分活跃，租赁收入同比+80%。公司在手三座半潜式钻井平台未来有望获得高额租约，为公司带来收益。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2023-2026 年收入CAGR 为10%，归母净利润CAGR为130%，EPS 分别为0.55 元、0.79 元、0.95 元。采用可比公司估值法，2024-2026 年可比公司调整后的平均PE 分别为14、11、9 倍，预计中集集团2024-2026 年归母净利润为29.70、42.75、51.02 亿元，对应PE 15、11、9，考虑到集装箱和海工行业景气度向上，并且公司在全球市场处于领先地位，我们认为公司仍具备估值性价比，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示


　　经济周期波动的风险，金融市场波动与汇率风险，原材料价格波动风险

□.俞.能.飞    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司