精智达(688627)：下游客户AMOLED持续扩产带来业绩快速增长 关注存储器件测试设备进展

双轮驱动发展战略。精智达坚持实施新型显示器件检测设备业务和半导体存储器测试设备业务双轮驱动的发展战略。（1）、新型显示器件检测解决方案，主要用于AMOLED、TFT-LCD、微显示等新型显示器件的Cell 与Module 制程的光学特性、显示缺陷、电学特性等各种功能检测及校准修复，包括光学检测及校正修复系统、老化系统、信号发生器及检测系统配件等；（2）、半导体存储器件测试解决方案，主要包括存储器晶圆测试系统、存储器老化修复系统、存储器封装测试系统及其他测试配件等。


　　2023 年盈利能力快速提升。公司2023 年实现收入6.49 亿元，同比增28.53%；扣非后归母净利润8434.67 万元，同比增60.24%。其中，主营业务收入分行业看：（1）、新型显示器件检测收入5.65 亿元，同比增27.33%，毛利率42.32%，同比增5.05pct；（2）、半导体存储器件测试收入8291.92 万元，同比增45.52%，毛利率26.84%，同比减少3.28pct。24Q1 实现收入8304.70万元，同比增62.25%；扣非后归母净利润-1820.12 万元。


　　光学检测及校正修复系统是贡献收入的主力产品。新型显示器件检测业务可细分为光学检测及校正修复系统、老化系统、触控检测系统、信号发生器、检测系统配件五大块，其中光学检测及校正修复系统是新型显示器件检测贡献收入的主力产品，2023 年实现收入4.60 亿元，同比增82.03%，在新型显示器件检测中的收入占比为81.42%，毛利率38.54%；老化系统6921.06 万元，在新型显示器件检测中的收入占比为12.26%，毛利率56.84%。


　　晶圆测试机、FT 测试机研发按计划进行。半导体存储器测试设备业务，目前公司的探针卡产品、老化修复设备、老化修复治具板均已通过国内主要半导体存储器件厂商验证并取得了批量销售业绩，现已成为其第二供应商，目前稳步推进老化修复设备、老化修复治具板及探针卡的核心零部件国产化工作。


　　晶圆测试机与FT 测试机研发按计划进行，其中晶圆测试机的样机验证工作接近完成，应用于FT 测试机的9Gbps 高速接口ASIC 芯片已进入工程流片阶段，为后续覆盖HBM 等新一代存储器件晶圆测试机夯实关键供应链基础。


　　盈利预测与投资建议。我们预测精智达2024E-2026E 收入分别为8.83 亿元、11.81 亿元、16.05 亿元，归母净利润分别为1.43 亿元、1.89 亿元、2.46 亿元。采取PE 估值法，结合可比公司估值PE（2024E）均值为41.81 倍，给予精智达PE（2024E）35x-45x，对应合理市值区间为49.98 亿元-64.27 亿元，对应合理价值区间为53.17 元/股-68.36 元/股，给予“优于大市”评级。


　　风险提示：下游扩产进度不及预期、新品研发进度缓慢、市场竞争加剧等。

□.张.晓.飞./.肖.隽.翀./.张.幸    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司