新和成(002001)：营养品景气共振 业绩超预期

事件：


　　7 月11 日晚，公司披露业绩预告，预计2024 年上半年实现归母净利润20.77~22.25 亿元，同比增长40%~50%；扣非净利润预计20.63~22 亿元，同比增长50%~60%；基本每股收益0.67~0.72 元/股。


　　营养品主业景气向上，业绩超市场预期


　　单季度看，2024Q2 公司实现归母净利润为12.07~13.55 亿元（均值12.81亿元）,环比+39%~56%（均值+47%），同比+44%~61%（均值+53%）。业绩同环比大幅提升主要系公司营养品业务板块主要产品的销售数量、价格较上年同期增长。


　　上半年公司实现维生素与蛋氨酸主业的景气共振。分产品看，VE、VA 行业寡头集中，需求改善契机下，头部企业集中挺价，年初以来VE、VA 价格分别上涨了21%、43%至85、88 元/公斤；蛋氨酸全球CR4 已来到73%，定价逻辑逐步转向寡头定价，Q2 淡季价格依然坚挺，单季度均价为21.6 元/公斤，比去年同期增长了30%。


　　展望后市，维生素行业检修较多叠加帝斯曼退出预期，景气度有望持续改善；下半年通常为氨基酸需求旺季，蛋氨酸存持续走强的可能，公司有望继续充分受益二者景气共振。


　　蛋氨酸与己二腈业务贡献高成长


　　公司蛋氨酸业务低成本、增量大，现有30 万吨固体蛋氨酸，另有18 万吨液体蛋氨酸合资项目在建，且2024 年6 月公司《蛋氨酸一体化提升项目》环评公示，山东15 万吨蛋氨酸生产线将改扩建至22 万吨，规模优势有望进一步扩大。此外己二腈项目现中试顺利，10 万吨己二腈项目正在推进，环评已获批复，有望顺应尼龙66 产业链国产化趋势，打开公司成长空间。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-26 年营业收入分别为190/221/254 亿元，同比增速分别为25%/17%/15%，归母净利润分别为45/58/72 亿元，同比增速分别为67%/29%/23%，EPS 分别为1.46/1.88/2.31 元/股，3 年CAGR 为38%。当前价格对应2024 年PE 为14 倍，考虑到公司维生素、蛋氨酸业务景气度持续改善，且蛋氨酸、新材料业务快速成长，我们维持公司“买入”评级。


　　风险提示：蛋氨酸及维生素价格大幅下跌风险，竞争格局恶化风险，在建产能不及预期风险，安全生产风险

□.许.隽.逸./.申.起.昊    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司